[理财快讯]

抱团消费股,你要小心了!

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2016-5-17 16:55:04 来自随手内容 来自手机 [ 复制链接 ]


伴随着市场风险偏好的下降,沉寂已久的价值投资逐步升温,一众大佬都在聊价值投资正当时。二级市场上,食品饮料、家电轻工等业绩稳定的消费股年后表现突出。在长江证券策略分析师陈果看来,价值投资无可厚非,但二级市场抱团炒作消费股就得小心了,其实消费股的防御性也有限制,历史上消费股也曾多次出现补跌。


当前,部分投资者认为,目前宏观经济呈现“L”型,不会出现较大的宏观经济变量的变动,因此,当下,业绩稳定的消费股成为可以抱团取暖的品种。


但是,必须直面的是,消费股的防御性也有限制,估值上升会严重削弱其防御性。


消费品相对最适合用PE/G角度衡量。从广义的7个消费行业来看,7大行业PE/G(增速使用两年复合)全部在1及以上。尤其是食品饮料与医药生物的PEG达到1.51.7,相对于业绩的较高估值削弱了其防御性。因此我们认为当前防御性较好的是消费品行业纺织服装、商贸、家电。




消费股从历史上看存在补跌的风险。消费股何时显著补跌?直接触发因素是机构系统性降仓/调仓。


2008年,金融危机不断深化,机构不断系统性降仓,消费股出现多轮补跌。


2011年,货币政策显著收紧,导致消费股补跌。


尤其值得注意的是,2012年三四季度,在宏观经济变量未发生显著变化时,A股市场持续下行,消费股出现补跌。






我们认为,此刻需要重点提示投资者的是,未来即使在宏观经济变量不会发生大的变动背景下,消费股依然存在补跌的风险。抱团取暖本质是相对收益投资者思考的产物,其最成功的时刻是2004年的五朵金花,当时公募基金抱团的影响力相对较大,而五朵金花本身也处于具备较强成长空间的阶段,使得抱团取暖相对持久。此后,2008、2011、2012熊市中的抱团取暖都以补跌告终。


首先,单纯看消费股自身,毫无争议地缺乏成长性,而且已经不再便宜。消费股毫无争议的是其高速成长期已过,行业空间有限,业绩提升空间也有限,例如市场对其未来盈利增速高度一致在10%~15%,而当前消费股的估值并不便宜,PE/G普遍大于1,当前位置其安全边际导致绝对收益投资者买入的预期盈利空间及意愿受限;


其次,比价效应会制约消费股继续上升空间。随着投资者抱团取暖买入消费股,给予消费股稳定业绩估值溢价,本身会导致消费股比价效应上吸引力下降。后续机构可能会考虑低估值成长股甚至景气程度较好估值不贵的周期股等。


最后,绝对收益者接下去可能更倾向兑现收益而非买入。当前投资者机构发生了较大的变化,相对收益者占比降低,绝对收益者占比提升。绝对收益者追求绝对收益操作,例如此前绝对收益者觉得白酒基本面改善,估值合理时买入。但当消费股被投资者抱团取暖导致其估值偏高时,绝对收益者会不再买入,潜在抛压则随估值提升增大,一旦有利空因素出现,绝对收益者考虑也是降仓而非调仓,而一旦抛压导致消费股下跌时,消费股的防御性也就削弱,相对受益者的同盟也很可能就此瓦解,补跌也就随之产生。


显然,在市场底部还未明确前,alpha行情更持续的应该是估值便宜的,未来依然有较大成长空间的公司。我们相信市场是相对理性有效的,市场之所以目前选择抱团消费股,不是因为其不会选择,而是其缺乏选择的余地,也就是说,很可能,真正代表未来方向的优质成长股,还没有到批量“便宜”的程度。类似精选公司的漂亮50型的思路大方向总是正确的,但在实践操作中,有些时候做alpha是相当困难的,这个时候,投资者需要一些耐心。


来源:环球老虎财经(微信ID:laohucaijing01)

作者:陈果

声明:版权属于原作者,本文仅代表作者个人观点,不构成投资意见,并不代表本平台立场。文中的论述和观点,敬请读者注意判断。

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