犯了那么多错,还是赚了37900倍|巴菲特致股东信

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2023-3-3 17:04:06 来自生财有道 来自PC [ 复制链接 ]
本帖最后由 简七理财 于 2023-3-3 17:04 编辑

周末,巴菲特的第58封股东信如期而至。

对很多人来说,一年一度股东信好比「投资圣经」,是必读指南。

信中,老爷子形容公司度过了「美好的一年」——

比如靠企业实打实经营,带来的营业利润创下新高;

伯克希尔哈撒韦的股价上涨4%(跑赢同期标普指数22%),给股东赚到了真金白银。

他的累计收益率也达到惊人的3.79万倍——

也就是说,你在1964年投资100块钱,现在可以收获价值379万的小金山,年化收益接近20%。

不过,你可别认为股神都是「稳赚不赔」的,他坦言,「过去的大部分投资决策都不怎么样」,没亏钱纯粹是运气好。

今天,咱们就从股东信提到的两笔失败投资谈起,看看能学到些什么~



01 所罗门:赌上声誉的投资

1987年,巴菲特看到合作的老伙伴所罗门证券遭到竞争对手恶意收购,随即花费7亿美金,购买了公司的可转换优先股,慷慨解囊。

解释一下可转换优先股,它和转债挺像的:

低于约定股价,持有人每年能得到一笔利息;

高于价格,就可以转成股票,享受股价上涨的红利。

表面上看,这笔交易充分体现了「安全边际」原则——

只要所罗门公司不破产,巴菲特可以稳赚9%,要是所罗门股价上涨,他还能收获更多利润。

然而,事与愿违——

所罗门内部风险管理有严重漏洞,一位交易经理屡次违规操作、操纵市场,公司发现后却没有采取任何措施。

直到丑闻曝光,政府上门找麻烦,要取消公司的交易资质(相当于断了券商的收入来源),所罗门才匆忙找来巴菲特站台。

巴菲特此时发现,自己的命运和公司捆绑在一起,一旦所罗门倒闭,自己不但会亏损,辛苦积攒的声誉也将毁于一旦。

图源:纪录片《成为沃伦巴菲特》

60岁的他临危受命,担任起所罗门临时董事会主席一职:

对外,用公司倒下的连锁危害游说政府(所罗门当时负债上千亿,市值只有40亿美元);

对内,开展大整顿,禁止高管的奢侈消费、杜绝自己赚钱让客户亏钱等违规行为。

最终,他的态度和做法获得了政府认可,帮助所罗门死里逃生。

虽然这笔投资没有产生亏损,但巴菲特认为花费的心力与付出不成正比。

之后,他高度重视企业管理者的人品,强调:

考察经营者时要注重三项特征:正直、智慧与活力。

如果不具备第一项,那后面两项会害了你。

这和咱们之前介绍过的ESG策略挺像的,好的公司,不仅要会赚钱,更要给社会创造价值,兼顾经济效益和社会责任的平衡,才能走得更远。

02 美国航空:屡败屡战,屡战屡败

几乎是在投资所罗门的同时,巴菲特还犯下另一个失误:买入美国航空

1989年,伯克希尔买入价值3.58亿美元的美国航空公司优先股。

结果下一年,航空业就放松管制,允许公司自由进出市场,竞争变得激烈起来。

廉价航空公司利用低价攻占市场,高成本的老牌航企不得不跟进,开打「价格战」。

于是,美国航空的业务急速萎缩,甚至连优先股股息都付不起。

1994年,伯克希尔将美国航空的投资价值下调到8950万美元,当初1美元的投资等于仅剩下25美分的价值。

直到航空业景气度回升,巴菲特的投资才扭亏为盈。

他将这笔投资定性为「非受迫性失误」:明知航空业是个「坏生意」,却因为「股价便宜」,主动往里跳。

自此,他就对没有「护城河」的公司敬而远之。

如何才能够变成一个百万富翁呢?首先你要先成为一个亿万富翁,然后再去买一家航空公司就可以了。

——1996年股东信

不过,有意思的是,尽管巴老爷子时不时吐槽航空业,近年却多次出手——

2016至2017年投资美国四大航空公司,2020年2月加仓达美航空。又在同年5月,将四大航空公司股票全部清仓。

从结果看,这几笔投资以亏损500亿美元收场。

为什么老爷子会上演「迷之操作」呢?

先看买入的原因。

经过长期的竞争后,美国航空业基本被四大企业垄断,改变了过去恶性竞争的局面。

因此巴菲特在2017年的股东会上表示:「从概率上来看,航空公司在未来五到十年内,还可以获得比较可观的回报。」

那又为啥卖出呢?

原因和疫情带来的负面影响有关,他提到「航空业是非常具有挑战性的困难的行业」,不确定性提升了。

从老爷子的几笔短线交易中,你可以看到他会根据「事实」的变化进而转变「想法」,不拘泥于过去投资的成功或失败。就算「犯错」,也会及时「认错」,避免损失扩大。

所以,他才在信中坦诚「大部分投资决策都不怎么样」。

既然股神没那么神奇,伯克希尔维持长期年化20%的高收益的秘诀又是什么呢?


03 赚钱的秘密武器

答案也写在信中:

令人满意的业绩来自于十几个真正好的决策,大约每五年出现一次。

以及一个有时被遗忘的优势,这个优势有利于伯克希尔这样的长期投资者。

首先,是选到对的股票。

他举了两个例子:可口可乐美国运通

大家都知道,巴菲特是可口可乐爱好者,其实他早年中意的却是百事可乐。

直到可口可乐CEO自荐,他尝试了樱桃味可乐,觉得味道不错,自此转投可口可乐,成为称职的「代言人」,每天都会喝上几罐。

图源:网络

接着,他翻阅了公司1896年的年报,看到创始人的百年愿景是让可口可乐成为「提升人类健康与快乐、最卓越超凡的一件东西。」

虽然健康值得商榷,但巴菲特意识到可口可乐在人们心中占有不可替代的地位:

提到它,总能让人联想起人生中的愉快时刻。

这种强大的「心智占有率」构成了公司持久的竞争优势。

美国运通亦是如此,能让用户不离不弃。

早年,它依靠信用卡业务起家,大家都习惯用美国运通卡结账交易,公司慢慢积累起品牌信誉和知名度。

但随后发生了一起意外事件,运通子公司遇到色拉油欺诈,没钱偿债破产,母公司受到牵连,股价接近腰斩。

这个时候,巴菲特观察到,尽管美国运通曝出了丑闻,但顾客依然在用美国运通卡付账,色拉油丑闻对公司的日常经营,并不造成实质性影响。

其次,是等待买入时机。

虽然巴菲特意识到可口可乐的独特性,但觉得股票太贵了。

于是在1988-1989年分批买入可口可乐的股份,总计投入了10亿美元左右;1994年他又持续加仓,将总投资定格在13亿美元。

运通的买入同样是「择时」的结果,在其他投资者因为丑闻恐慌抛售时,巴菲特才出手,重仓买入。

再来,是持有的时间足够长。

自打伯克希尔买入两家公司后,一直持有至今,现在光靠收到的股息,就超过当初的投资额了。

除了可口可乐和运通,巴菲特对其他重仓股也很「长情」:占比超过88%的前十大重仓股,持有时间都超过7年。


最后,咱们来总结一下——

巴菲特创造的投资奇迹,激励了很多人的财富梦想。

但股神并不是所有的决策都对,他会不断学习、反省,进化自己的投资理念,避免可能导致灾难性后果的错误。

同时,对于拥有「护城河」的好公司,他能等到不错的时机买入,并耐心持有,分享公司成长的红利。

正如他在股东信中写道:

「花儿盛开时,杂草自然凋零让路。随着时间的推移,只需要几个赢家就能创造奇迹。而且早点开始投资、活到90多岁也有帮助。」

好啦,关于巴菲特的股东信就和你聊到这里啦,附上总结图——



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