想和你说点「芯」事

大家好，我是简七编辑部的木言声。

在家办公的第三周，让我最担心的事情发生了。

不是「今日配送已满」，也不是「下楼做核酸」：

这个跟了我8年的电脑，开始频频出问题。严重的时候，直接宕机。

也没啥别的办法，一边借家人电脑用，一边琢磨着换一台。

当我在电商平台上挑选的时候，却犯了难：

M1 MAX和M1芯片比的优势在哪？

i5-1130G7和i5-11300H又有什么不同？

我把芯片和处理器的型号标灰了，担心你看着头大。

今天我们抛开这些乱码，来好好讲讲芯片这个话题。

文章有点长，不过在看完之后，相信你下一次看新闻或研报时，能更快速地看懂它。

更好的芯片意味着什么？

为什么我国芯片会被美国「卡脖子」？

芯片产业有啥投资机会？（跳到04部分阅读）

*风险提示：文中提及的个股、基金仅为示例，不涉及任何投资建议和利益相关。投资有风险，决策需谨慎。

01

更好的芯片意味着什么？

芯片是连接真实世界和数字世界的「桥」，我们每个人都是芯片的用户。

当我们用红外测体温、电子秤量体重、倒车时障碍物的远近——

就是通过芯片传感器，把现实世界的温度、压力、距离等信息，转变成电信号，在数字世界里进行记录和计算。

而手机、电脑连Wi-Fi快不快、电源管理好不好等等，也都需要依靠芯片这个大脑来支持。

对于我来说，更先进且成本更低的芯片就意味着，预算内我能选到性能更强的电脑。

那对于一个企业，甚至一个国家而言呢？

出行交通、工业制造、国防安全、东数西算等等，就连我们的身份证中，芯片都在发挥着核心作用。

可以说，更好的芯片就是信息时代的石油，可以强国富民。

芯片产业诞生于美国，美国霸主地位至今仍在。

无论在技术水平还是规模上，普遍预测我国还需10-20年才有可能追上美国进度。

中美贸易摩擦中，芯片就成了用来压制的重点之一。

一边，我国在加大「造芯」力度——

另一边，美国脚跟脚专挑中兴、华为等中国企业「乱拳制裁」——

有着曾被日本反超的前车之鉴（同期美企利润腰斩、大量裁员），为了避免美国芯片企业再受劲敌重击，快速发展的中国就成了它的眼中钉。

其实中国芯片事业起步不晚，同美国一样从国防领域发展起来，并且在建国初期就已经能紧跟美国先进科技了，比如我们的「两弹一星」、「核潜艇」......

但在不同应用场景中，对芯片的性能要求也很不同。

如今，在中国庞大的制造业里面，90%左右是进口芯片，高端芯片依然受制于西方国家。

那么——

02

为什么我国芯片会被美国「卡脖子」？

造成这样的原因有两个：

原因 1：内部重视太晚

初期的美国和日本，70%左右的半导体企业是靠着「政府采购+财团投资」，支撑起烧钱的芯片技术研发。

但是到了我国，矛盾就出现了：

一方面，1956年「计划经济体制」开始实行。

期间，国营企业要把大部分利润上缴，等国家批准拨付好资金，市场机遇已经不在了。

大量半导体工厂经营困难，科研人才严重流失。

到了1986年，我国半导体产业的整体规划才开始被重视。

另一方面，就算在技术上有突破，没法量产还是不行。

后续卖的量不够多，根本覆盖不了初期支出，更别提赚钱。

可以看到，2000年前，我国在量产上和美国、日本都还有10-20年的差距，还有拉大的趋势。

原因 2：外部加速狂奔

1965年摩尔定律提出后，全球半导体产业都朝着它进发。

摩尔定律，指的是在芯片开发中，同样面积芯片上的晶体管数量，每隔18-24个月就会增加一倍。

这也就意味着每隔两年左右——

芯片面积缩小一半；

芯片运行速度提高一倍；

同样的性能价格低一倍。

什么概念呢？

1946年，世界上第一台计算机诞生，是个170平方米的庞然大物。

然而在70多年后的现在，手机一个手掌就能握住。

改革开放后，我国引进了国外二手生产线，但在摩尔定律的驱使下，「越引进越落后」。

等商用的时候，海外的技术又迭代了好几轮。

另外，根据美国法律，使用美国技术占比超25%的产品，出口要受「出口管制」约束；

不少芯片技术需要按照产品售价比例，向美国公司交「专利授权费」。

这就让进美国「实体名单」的企业芯片断供；没进的就算能用，也需要付出不少资金和资源成本。

2021年，全球前十大半导体厂商营收排名中，美国就占了6家，没有中国企业的身影，「造芯」迫在眉睫。

没办法，既然用你的这么难，我就只能自己造了。

现在，在政策的重视下，资金壁垒已经基本解决。

那么，卡脖子的地方，也就可能存在着国产替代的巨量生长空间——

03

核心技术差距具体在哪里？

高端芯片技术，意味着更大尺寸的硅片、更小尺寸的沟道。

它们也对应着我国最薄弱的芯片上游（材料和设备）和中游（芯片制造）。

先说说硅片。

硅片是一种半导体材料，功能在导体（导电）和绝缘体（不导电）之间，调整电压大小可以控制电流。

把它抛光打磨后，就做成了晶片——「晶圆」。

硅从沙子中就能提取，但是晶圆的制造难处，就在于「提纯」和「平整度」。

芯片用硅的纯度，得达到99.999999999%，11个9。

而切割打磨后的晶圆，平整度要求有多夸张呢？

就拿十四五规划中，国家大力发展的先进工艺12英寸硅片来说，平整度必须控制在1纳米以内。

这意味着从上海到北京路上，最大的地面起伏不超过4毫米。

再说说沟道。

我们的电子产品能够不断变小，主要原因是芯片不断等比例缩小。

而芯片变小的本质，是同样大小芯片上，晶体管的数量更多了。

拿地铁站比喻——

晶体管就像「开关」，开的时候两站之间有了通道，地铁（电子）可以开过去；关的时候，通道就消失了。

这个通道就是「沟道」。

在新闻里看到的「芯片14纳米、7纳米制程」，就是指晶体管的「沟道尺寸」。

沟道尺寸越小，一样大的晶片上，就能容纳越多的晶体管，芯片的性能也就越高。

当芯片里有上百亿个晶体管集成在晶片上，发热、连线等问题也接踵而至，加上其他复杂的物理限制，对生产设备的要求极高。

目前，我国半导体设备厂商只在部分设备有突破，但是对于14纳米以下先进工艺而言——

设备上，目前只有荷兰的阿斯麦（ASML，在美国纳斯达克上市）一家能生产高端晶圆制造的核心设备EUV光刻机；

代工厂里，全球又只有英特尔（美国）、三星（韩国）和台积电（中国台湾）三家可以量产。

硅片和沟道，2个技术差距摆在这，国产企业能选的只有三条路：

1）买买买先进设备和材料；

2）买买买有设备、材料能量产的企业；

3）自己做。

很显然，如今美国捣乱，海外的好芯片我们很难拿到。

面对国内市场的高需求，政府和企业都更倾向于第三条路，自主替代。

这也给国内企业带来了大量发展机会。

04

普通人有什么投资机会？

结合前面的卡脖子空间，我总结了三个投资思路——

思路 1：避开硅片和沟道，选容易的做大

优先封测领域龙头。

封测，就是对芯片半成品进行封装和性能测试，就像以前相片打印出来塑封一遍，能起到保护作用，加持芯片性能。

芯片制造流程中，封装测试门槛较低，钱够人够就能发展起来。

2001年，我国加入WTO，在人口红利加持下，封装测试成为了我国发展最快的领域。

2018年全球前十的封测企业中，我国就占了三家（长电科技、华天科技和通富微电），瓜分了20%的份额。

思路 2：大硅片自主替代

优先市值波动大的大尺寸量产企业。

我国新建的晶圆厂数量全球领先，对硅片有着大量需求。

另外，可以重点关注一下市值波动情况。

根据全球半导体硅片大厂SUMCO的历史复盘来看，公司的业绩和市值波动情况一致。

大尺寸量产，指的是已经规模化生产12英寸先进工艺公司，主要有沪硅产业、立昂微、中环股份等。

思路 3：从需求倒推

优先业绩好的芯片设计龙头企业。

芯片制造环节中，设计业务的盈利能力比较强，净利润增速飞快。

除了海外断供带来的国产需求之外——

国内的新兴领域（5G通信、智能汽车、安防和工业控制等）蓬勃发展，不断需要新的功能，就离不开芯片设计。

这就给国内芯片设计龙头带来了机遇，企业的营收和净利润，增速也都比较高：

北京君正（539%）、睿创微纳（128%）、思瑞浦（86%）、卓胜微（84%）的营收增速都超过了80%；

韦尔股份（481%）、恒玄科技（194%）、睿创微纳（189%）、富满电子（172%）的净利润增速都超过了170%。

说完思路，这里也要提醒一点。

芯片产业太过复杂，业内人士或许还有尽早知道产能、销售情况的优势，普通人在股价上有反应的时候再入场，很容易站在山顶接盘。

投资芯片基金，买一揽子芯片龙头公司，是相对更友好的办法。

相关基金很多，有主动型基金，也有指数基金。

其中，主动型基金的基金费率高，选择难度也不低。

不仅要对芯片产业有所了解，还需要对基金经理的风格有认知。

至于费率更低、严格按照编制规则走的指数基金，也有一个思路参考，就是跟着国家大基金走。

2014年，第一期半导体产业大基金成立，投资了22家A股公司和3家港股公司，带动了一波社会投融资节奏。

2019年的第二期成立，募资体量是第一期的近一倍，把重点放在上游材料和中游芯片制造的行业龙头做大做强。

而这里面大部分的企业，都囊括在了中证芯片产业指数（H30007）中。

它会挑选出沪深A股中市值最大的前50家芯片企业，业务涉及上游芯片材料和设备，中游的芯片制造等领域。

也会按照过去一年的日均成交金额排名，最后20%也会被踢掉，保证指数的流动性。

它的前十大权重股情况如下——

截至2022年3月29日，它近三年的年化收益超过40%，远远高于沪深300（3.61%）等宽基指数。

不过，风险和回报并存，芯片产业指数的近一年最大回撤（-33.48%）也比沪深300（-17.65%）要高许多。

我们可以在中证指数官网查到相关基金产品——

最后也多说几句。

目前的芯片产业指数基金都比较新，如果十分感兴趣且有所钻研的话，建议控制在10%以内、用三年以上不用的闲钱来投资。

好啦，关于芯片就和你聊到这里。

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