和“渣男”军工“谈恋爱”

作为一个普通老百姓，从身边人的交流中：得知以下几个情况：

1、部队近些年招兵招不满。

2、入伍士兵经济待遇逐年提高。

3、退伍军人安置政策越来越好。

4、成立专门的退伍军人服务机构：退役军人管理局。

5、中外摩擦不断，边界争分升级。

相信你身边也听到过不少这样的事情吧。这说明什么？说明国家越来越重视军队建设和国防部署。在这样的情况下，军工行业还会差吗?

说起来，军工这个版块是脉冲行情，涨起来快，跌起来也快。那军工版块还值得投资吗？

今年以来，军工版块的涨幅还是不错的，接近40%。在申万一级行业里紧随电气设备（76.64%）、食品饮料（74.36%、）休闲服务（69.06%）、医药生物（48.97%）、汽车（43.17%）而排名第六，涨幅为38.3%。从全年时间线来看，军工的涨幅集中在七八月份，其他月份四平八稳。

从长远来看，军工的表现就像是一个“渣男”，戴着高富帅的帽子，有热点的时候蹭上一波，热度一过眨眼的功夫就跑的飞快。到最后不给业绩，估值还高高在上，十足的渣男属性啊。

这也导致军工逐渐市失去了市场热度，大家宁愿选择茅台这种确实家大业大、有一堆“房和车”、一时给不了业绩不要紧，都可以“原谅他”的版块。

但其实军工确实是富二代来的，家里很有钱，只是儿女众多，分给军工预算就比较少。到这里大家就发现了军工和茅台们的区别，茅台们是靠自己奋斗从市场里致富的富一代，而军工是靠家里给钱的富二代。那今年大涨的军工有不一样吗？

一、十四五规划

最大的不同就在于，中国准备进入第十四个五年计划。2020是“十三五”收官之年，军工各领域“十四五”规划初稿有望在年底成型，并将于2021年年内发布。“十四五”被市场认为是军工行业改变的契机。主要根据国家释放出的信号。

11月26日，国防部新闻发言人表示：我国经济实力、科技实力、综合国力在“十三五”时期跃上了新的台阶，已成为世界第二大经济体，但国防实力与之相比还不匹配，与我国国际地位和安全战略需求还不相适应。

发言人还表示，我军已基本实现机械化，信息化建设也已取得重大进展。随着战争形态加速演变，建设智能化军事体系已成为世界军事发展重大趋势。我们需要加快机械化信息化智能化融合发展，抢占世界军事变革先机主动。

《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》已于前期发布，描绘了军工相关的“十四五”和2035年目标：

1、“十四五”期间加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一；

2、加快机械化信息化智能化融合发展，全面加强练兵备战，提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力，确保2027年实现建军百年奋斗目标；

3、2035年基本实现国防和军队现代化；

4、建议要求加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。

“十四五”备战能力建设意味着武器装备放量增长，预计将加快先进装备的列装与训练投入，建设与第二大经济体相称的国防装备。

此外，“十四五”期间我军将推动 “定价择优采购”，推动军队采购从拼价格向比质量转型。此外，军方直采预付款比例也将大幅提升，根据国盛研究所资料，预付比例会从以前的30%提高到40-50%的水平。如果直接把未来五年合同的预付款给到企业，企业就有大量预收款扩大开支。

也就是说“十四五”装备增速大概率显着加快且可持续。
　　
二、军工行业的基本面

对于“十四五”的预期，直接让军工晋升高富帅行列。

就好像家里有钱的父亲，终于看到了这个小儿子不容易，准备大手一挥。又好像手上一直有几套可能拆迁的房，每年都拿可能要拆迁的事出去骗一骗。

只是这一次，要如何鉴别是不是真的不一样了？

市场炒作的军工基本面，过往涨的时候也都是一样炒。比如：

1、我国军费占比与发达国家仍然有很大的差距，军工发展提升空间巨大。中国国防费占GDP的比重多年保持在1.3%-1.7%左右，相比美国（3.5%）、俄罗斯（3.3%）这样的军事大国还有不小的差距。
　　
2、国际环境日趋复杂，需要提升军事实力。

首先随着中国崛起，中美摩擦日益激烈；

其次中印边境开始发生冲突；

再者国际局势动荡不定，印巴冲突不断、东欧阿塞拜疆和亚美尼亚战争冲突升级趋势明显、中东地区战火愈演愈烈；
最后由于新冠肺炎疫情影响，经济全球化遭遇逆流，世界进入动荡变革期。

3、军工行业叠加了“制造业”和“科技行业”的特点， 投资价值较高。

军工行业本身应该隶属制造业，但由于其特殊性，将其从制造业进行了剥离。相比传统的制造业，军工企业有一定的进入门槛， 公司受到政府的扶持，没有破产风险，所以长期享受估值溢价，比一般机械股贵。同时又具备着一定科技属性，但相比于科技股，军工行业产业链封闭，不受贸易战、科技制裁的影响。这种属性经常让其能走出独立于科技板块的走势。

4、军工指数处在估值低位

虽然军工绝对估值比较高，但相对历史估值不算高。
　　
5、公募持仓占比低

今年三季度的公募持股中军工行业占比达到了2.27%，创下近两年新高。但是无论是相比其他行业还是本身历史行业占比，都不算高。
　　
以上几个军工行业的基本面，确实是军工行业的现状。但是其实过去几年的军工，基本面也相差无几。只是每次炒作的导火索可能不太一样，所以需要保持一定的清醒。

所以归根结底，行业是否真正变化，还是在于爸爸给不给钱。而以上的基本面只是属于必要不充分条件。

军工是个典型的以销定产的行业。

有钱了，行业就景气了；没钱，行业等待景气。

所以想参与军工投资，跟踪订单情况，调研产业景气程度，可能是提升确定性的好方法。今年军工板块的涨幅主要在七八月份，三季度军工行业业绩确实改善，核心资产订单环比持续提升。但如果真看到业绩就已经10月份了，市场都是走预期或者是走消息，如果能拿到产业第一手情况，或者亲身感受到产业的景气程度，对于是否该参与进来也能心里有数一些。

七八月份涨完以后，军工板块就一直处在调整状态，可以说表现是市场还没有看到新的订单的不确定性。毕竟对“十四五”的变化程度都还是猜测，虽然大幅度改善的概率还是比较大的。如果相信爸爸一定会给钱的，也可以考虑先埋伏一点。

三、可能的几个方向

1、新材料和电子元器件等军工上游领域

武器装备研制的配套关系决定了行业景气变化将在产业链上游最先得到反映，军用产品具有明显的性能导向特点，新型武器装备往往大量采用新材料和新型元器件以提高作战性能。

2、消耗性装备

导弹的消耗属性最强。增长主要来自于战略储备以及实战化训练加大导弹消耗等，不受到军队人口数量的局限，市场空间、增速都更为可观。导弹可以重点关注导弹总装企业、导弹电子、导弹材料等相关企业。

3、智能化的未来作战装备

军队现代化建设首次加入智能化，“十三五”期间，我军已经基本实现机械化，信息化建设也已取得重大进展。随着战争形态加速演变，建设智能化军事体系已成大势所趋。既然建设目标提到智能化，还是值得重视。

高精度制导武器和无人平台成为重点，芯片和算法是关键。智能化装备包括：各类无人平台（无人飞行器、无人战车、无人舰艇、无人潜航器）、智能弹药、光电吊舱、太空机器人、战斗机器人、网络攻防、电子对抗、隐身对抗、人机协同作战等，实现人与武器完全分离。

无人装备具有伤亡率低、成本低、配置灵活等优势，已经在局部战争中开始崭露头角，显示出巨大的发展潜力和光明的应用前景，日益受到各国的重视，发展势头十分强劲。此外，无人装备也具备很强的消耗属性。

4、航空产业链

军机发展必要性强。美国现有战机1.3万架，是中国的4倍。结构方面，美军全部为三代机及以上，四代机换装进行中。而我国二代机占比近6成，三代机4成，四代机可忽略不计。

商用飞机方面，C919大飞机有望在2021年投入运营。目前，商用飞机市场呈现波音和空客双寡头格局，市场竞争并不充分，C919给了市场多一个选择，有望承接波音空客外溢的诸多订单。

军机、民航的持续发展，将带动相关产业链迅速崛起，以新材料、电子元器件、航空发动机、航空航天制件等为代表的行业有机会迎来发展浪潮。

5、武器装备总装

武器装备的总装制造环节进入壁垒高，市场几乎全部由国有企业垄断，行业发展必然收益。
　　
四、结语

军工根本性的改变还在于订单情况，如果最终没有收到与预期相匹配的订单，军工可能又要走一波渣男老路。不过从目前整体的上层意思，大概率是要大力发展的。

综合上述方向，最上游的新材料和军工电子器件可能是反应最快的区域，随着行业发展这部分的重要性占比越来越大，并且几乎所有的下游都要涉及到它们，所以可能也是超额收益最强的方向。而下游则是确定性最强的方向。
军工行业大多信息比较封闭，调研难度较高，很少人能够真正了解企业。所以我个人建议比较好的操作可能就是可以选择放弃个股，直接买入军工类的ETF，让大资金的有经验有关系有人脉的基金经理去深入，并且ETF的风险也较低。我们则把握行业景气变化买入卖出即可。