手把手教你读财报|读财报，读懂3表1报1注，才能赚更多
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首先感谢小随，感谢书院，感谢班长豆，在12/3~12/12组织《手把手教你读财报》共读学习。 在10天的领读学习中，偷懒的Q大只是学习了每天的共读资料，让原书着凉了，罪过~~ 有时间还是需要重新读下原文，感谢璃烟为领读作出的奉献。以下内容依据共读稿整理，很久没有写此类帖子，有点生梳。帖子较长，摘取大部分精华。 
作者: 唐朝 年份: 2015年1月版 出版: 中国经济出版社 唐朝，雪球上一名非科班出身的投资高手，他曾经因投机在股市破产，又再度从股市里崛起，收获丰厚，实现财务自由。为了帮助更多的人读懂财报，学会用投资者的眼光看财报，他用3个多月的时间写下了这本《手把手教你读财报》。 内容很基础，作为非财务专业人士，就是将财报各个项目整理一遍，把可能涉及踩雷的地方告诉我们，初步定位为财务方面的科普书籍了。 话不多说，我们直接看书中精华，以理财人的角度去审视财报，让投资更精准，更投资变得更加充实。感兴趣的可以细读下原文。 01 初识财务报表 财务报表是上市公司特殊的语言，看懂财报最大的意义在于，教我们学会排除问题企业。 财务报表一共分为3大表：利润表、资产负债表、现金流量表。 除了3大表，还需重点阅读重要事项和董事会报告(最好阅读几年的)以及附注(每个附注必看)。 3大报表中，现金流量表最难调节，利润表最好粉饰，资产负债表看起来最爽。 按照规定，年报必须在年度结束后 4 个月内披露，上市公司一般都在 3 月份公布上一年度的年报。年报信息最详细，可信度最高，半年报次之，季报比较简单，参考价值不大。无法及时披露年报的，一般是种警示信号。 02 阅读前工作 年报怎么取，可通过巨潮资讯网、上海证交所、深圳证交所、雪球、新浪财经等网站查询和下载年报。建议选择近10年的年报。 看年报，会经过会计师的出具。相关的术语，我们还需掌握。感谢老唐为我们作的解答，作者老唐为会计师们翻译了会计师出具意见的真实意思：
03 读财报 （1）利润表，是最容易粉饰的表。 利润表中的净利润=营业收入+营业外收支-所得税。 如果营业外收支太大的话，按营业利润的75%来打个折看当年的净利润。不过如果连续几年营业外收支都是企业利润的主要部分，那么这家企业不可取。这种报表一看就是弄虚作假。 净利润与挣钱有无关系？ 没有半毛钱关系。净利润是账面上的数字，并不是公司的真金白银。 净利润能否反应赚钱能力？ 可以，用经营现金流净额/净利润来衡量，常年大于1，那么很有可能是金矿。如果常年小于1，请远离。 市盈率 PE=股价/每股收益。 一般来说，一家公司的 PE 低于 10，就是个极好的机会；但是常年低于 10 的不要管，那是垃圾，一般也不可信。 P=PE*E (P 指的是股价，PE 是市盈率，E 是每股收益。) 决定企业利润高低的，主要是三个方面：毛利润高低、周转率快慢、经营杠杆大小。 营业收入 雪球上粉丝最多的大V小小辛巴最爱的，便是困境反转股。困境反转股的第一个信号，就是营收增长。 营业收入其实是展示企业经营状况和发展趋势的风向标，对于投资者而言，首选的就是营业收入增长的企业，而且要持续性地增长。注意，这种增长是建立在主营业务的前提下，如果是因大量收购带来的营收增长不在讨论范围内。 不要看到营收增长，就给这只股票下了好股，值得买入的定义。要看看它增长背后的原因。绝对数增长很优秀，是否增速也很优秀，要高于行业平均水平才能证明这家公司的实力确实属于行业前列。 在毛利率这个问题上，我们可以从网站上筛选出毛利率高于40%的企业，它们往往是具有持续性竞争优势的。 A股中高毛利率的包括信息技术、医药生物、食品饮料、餐饮旅游、文化传播和房地产公司。 费用率 一般来说，费用率与营收是呈正相关，并且比较稳定的。 费用大家可以认为，就是维持企业运转的开销:
按作者建议: 利润表财务费用如果是正数，就把三费（销售费用、管理费用、财务费用）放在一起算费用率；如果财务费用是负数，就只算销售费用与管理费用的和。如果三费能控制在毛利润的30%以内，就是优秀的企业。 30%～70%，这企业就凑合看看吧，表现一般。 营业利润率 营业利润占营业收入的比，其实也是一个反映企业运营能力的值，值越大越好。看营业利润率不仅要看数字大小，更要看发展趋势。
（2）资产负债表 资产负债表是最漂亮的一张表，也是投资高手最关注的一张表，资产负债表最能够反映公司的经营状况，是财报中最重要的一部分。 这张表看似很复杂，其实就两件事。钱从哪里来，钱往哪里去。左边是钱的去处，右边是钱的来源。 这是最容易设置陷阱的一张表，也是投资高手最喜欢看的一张表。 资产负债表的资产，是按照变现难易来排序的，比如现金、应收账款、存货以及各种类型的有价证券。 在一年内能变现的，都被归为流动资产，在最前面；而需要一年以上才能变现的，比如地产、设备、长期投资以及大量的无形资产，都被归入非流动资产，排在后面。 货币资金: 库存现金：就是在公司的出纳保险柜里的现钞。 其他货币资金：指企业因指定目的而存在银行某专户里的钱。 货币资金这一栏里，也有公司会做手脚。 货币资金产生的途径有3种：
货币资金是一把双刃剑。如果这个数字太小，说明企业的偿债能力一般，或者经营状况不怎么样。但是如果货币资金太多，就是企业有钱不会花，或者这笔钱有问题。
例如茅台，就没有有息负债，经营的时候又有大量现金流流入，账面上有 800 多亿现金及现金等价物，投资加分红计划又不多，这说明了什么？——资金运用能力低下。 应收票据：在应收票据中，可以分为银行承兑汇票和商业承兑汇票。 银行承兑汇票就是你拿着这张票可以在指定时间去跟银行换现金，商业承兑汇票就是去跟企业换现金。银行基本不会拖欠，到期就兑付，但企业就不好说了。 应收账款：赊账。现在基本上买家都是先拿货，一段时间后再给钱的。能够先打预付款，再拿货的，它的下游议价能力就很强了。 在会计制度里，权责发生制就可以在签合同交货的时候，确认收入，产生利润。有些公司就利用这一规则，先放货，增加应收账款，虚增收入，把利润表做漂亮。 如果一家公司的应收账款增长幅度超过同期收入的增长，并且应收账款的回款速度明显低于行业平均水平，或者呈现明显下降趋势，往往意味着：公司采用了宽松的信用政策，加大赊销力度，或者提前确认收入、虚构收入。 如果一家公司的应收账款占比较大，并且超过30%的都是一年以上的应收账款，这种情况下，投资者就要注意了，这些账很可能要不回来了，公司的收入有问题！在应收账款中，拖欠越久的，越容易变成坏账。 这些坏账对公司的资产而言都是一种损失，减少账面值，在利润表里则是一种费用，需要从当期的利润表里减掉，降低企业当期利润。这就是企业调节利润最常用的方式。积极计提，降低当期利润，下期收款转回，获得利润增长。 如果你很关心企业的利润真实性，一定不能错过应收账款这个指标。一般来说，计提标准越严格的公司，越值得依赖。如果企业改变了之前的计提作风，那就值得留意了。一般来说，计提宽松的公司突然变严，那可能是想“洗大澡”做低增长基数，也可甬为了次年转回坏账准备；同样的，如果一直都严格，突然宽松，意图就很明显了，美化利润。 其他应收款 对于公司来说，其他应收款就是个垃圾筐。什么不想要的、算不清楚的数据，都可以往这里面放。 企业可以用它隐藏短期投资、截流投资收益、可能用它转移资金， 如果这个数字很大，我们就要给这家公司减分了。 优秀上市公司有个特点：其他应收款和其他应付款数额很小，甚至为零。 存货 存货就像双十一我们囤的货一样，只不过对于企业来说，存货包括商品、在产品和相关原材料。 看存货的时候，一定要依据产品特性来判断。有些行业的存货风险是很高的，比如新鲜食品或者高科技行业。如果过了保质期，或者行业发生重大改变，这些存货的价值可能会归零。但是有些行业的存货却是越放越值钱，比如茅台、阿胶。 存货是造假大户：公司可以不对存货进行跌价计提，或者少计提，这样利润就高了。 虚构商品采购流出资金，再将资金流回企业，虚增利润；二是通过加大生产，降低单位产品的成本，从而欺诈性地提高毛利率，虚增本期利润。 因为存货是不计算成本的，只有当销售行为发生的时候，才会对应的计算当期营业成本。边际效应导致我们生产产品越多，单个产品的成本越低。这样扩大生产以后，产品的毛利率就提高了。 毛利率高是好事，是需要辩证来看的。 毛利率提升，既可能是产品竞争力提升或生产成本下降，也可能是产品库存增加带来的假象。 生物资产 农林渔牧行业都是造假高危区域，集成电路、生物科技也是造假高发区。这些行业有几个共性：税收优惠多、产品不易核查、产品差异大，不易找到价格参照物、产品有没有移交或者交货量大小不易监控。 如果不是对这些行业很感兴趣、很有信心的，不要碰。 无形资产 包括专利权、商标权、著作权、特许以、版权…… 无形资产的研发，是一件风险和收益都很大的事情。 如果我们关注的企业研发费用比较庞大，背后隐藏的究竟是机会还是风险，需要你真正理解行业、理解企业后才能判断。研发费用通常会在董事会报告里单独展示。 在无形资产中，有一个特殊的类别叫商誉。商誉是什么呢？就是当一家公司准备要并购另一家公司的时候，需要为净资产以外多付出的那部分成本，就叫商誉。 多的这部分无形资产，可能是一个著名的品牌，，可能是一项特许经营权——比如电力公司，或者可能是非常棒的管理层和核心技术人员，这些无形资产比机器更有价值，就被称为商誉。 股神巴菲特说，经济商誉是一份不断创造丰厚回报的大礼。 股权交易 这也是最容易有猫腻的地方。股权交易是企业间收购兼并的主要承载形式，也曾是上市公民事及其大股东之间操纵和输送利益的主要载体。 对于我们普通投资者，既然无法证实，只要我们怀疑企业非同一控制下的股权交易作价不公平，那就不买或者对这家企业扣很多分嘛，股市里公司那么多，不需要留恋这一家。 负债 负债的顺序，是按还债的紧迫程度来排列的，让投资人方便看公司的偿债能力。 对于投资人来说，大家更关心的是资产，而不是负债。资产会恶化，负债却不会变得更坏，所以负债里很少会有假账。 对于投资来说，负债分为两种：
注意：如果公司股东大会通过了分红方案，这笔分红对应的现金额就会变成一笔分配性负债了。所以当你发现公司的净资产锐减，有可能是这个原因。净资产锐减，净资产收益率就会提高，就能满足公司融资或者其他资 本市场活动的需求。有一些公司就会采取这种方案，先大额分红，再巨额融资，所以当你看到公司大额分红的时候，不要太开心，要看看到底是什么原因。 企业的高息借款，是一种危机信号。比如说企业有很多自有货币资金，但是它仍然在高息借款，那就有问题了。 企业的负债率=负债/总资产。 但是更有价值的其实是有息负债/总资产，这部分负债才会对企业产生较大的压力。企业的负债率，要跟同行业进行比较。 一般来说，好企业的有息负债都是比较低的，比如茅台=0。如果有息负债超过了总资产的 60%，那就比较危险了，这个行业是激进的行业。如果遇到行业风云突变，这家企业会不会倒下？所以，有息负债比例太高，是企业的扣分项。 看这份表的时候，我们可以参考下作者的方式:会先看一下资产总计， 然后看四个指标：生产资产/总资产；应收/总资产；货币资金/有息负债以及非主业资产/总资产。这其中的比值，可以从三个角度看：结构、历史、同行。 结构， 轻资产公司好于重资产公司。 应收与总资产的比例：如果公司总资产一半以上都是应收款- -这家公司的下游议价能力也太差了吧，一般超过 3 成就很严重了。这个比例越低越好，近乎零是最好的。 货币资金/有息负债主要是用来看公司是否有债务危机， 一家好公司，它的货币资金应该能满足有息负债，应急的时候才能生存，如果非要放松，就是货币资金+金融资产两者加起来可以覆盖。 非主业资产/总资产就是看公司是否把注意力放在主业上了， 如果和主业经营关联不大的资产占比增加那就说明这家公司在这个行业里已经发现不了有潜力的投资机会了。 （3）现金流量表 这张表是三表当中最靠谱，最真实的一张。 在现金流量表中，最准确的数字是期初现金总额和期末现金总额及两者之差。 没有利润可以，没有现金是万万不能的。一家企业如果账面上没有现金，可能都活不过今天晚上。 现金流量表并不是统计公司现金流水的结果，而是从利润表和资产负债表里推导出来的。
金流量表里的“经营现金流净额” /利润表的“净利润”，这个比值越大越好，持续大于1 最好。 持续大于 1 的企业，往往是公司商品或者服务供不应求，买家不断打来预收款订货。如果比值持续小于 1，那这家公司的净利润质量很一般了。 因为这个数字包含增值税，所以理想数据应该是营业收入的 1.17 倍。或者加上应收票据里的银行承兑汇票后是营业收入的 1.17 倍。(含税17%，现在部分调到16%) 投资活动现金流净额<0，企业花钱扩张。 投资活动现金流净额>0，企业正在收缩，或者扩张速度放缓。 对于投资，不要去做不擅长的事儿。历史证明，跨行业的多元化经营大概率演化为多元恶化，比如著名的乐视公司。 投资回报率是否高于社会平均回报水平，如果不大幅高于，那么管理层堪忧。 最后要分析，这些投资的钱，是企业自己的钱，还是借来的钱。 巴菲特的自由现金流非常有名，它说的就是企业经营活动赚来的钱，去掉那些为了维持企业盈利能力而必须再投下去的钱。 它是股东在不伤及企业获利能力前提下，可以从企业拿走的回报，是企业唯一真实的价值。 最简单的，就是用经营活动现金流减去投资活动现金流，但是如果投资活动现金流是用于扩大规模而不是用于维持现有规模的话，这种算法会造成自由现金流的低估。 筹资方式主要分为权益性筹资和债务性筹资。 权益性筹资：权益性筹资发行价能反应市场对企业价值及成长性的估计，可以作为自己对企业估值的参考。 债务性筹资：利率能反映市场对企业信用的评价。 债务性筹资的利率越高，企业越危险。 特别是那些自己账上货币资金不少，但是债务性筹资借款利率挺高的企业，必定有鬼。 特殊债务性融资：如租赁，经营性租赁和债务性租赁，前者期短、金额小；后者期限长、金额大，从财务角度后者合同一签，租金就是一笔一定要付给别人的负债。分期购买亦如是。 从现金流量表里要如何通过现金流量表寻找优质企业？
董事会里的第一部分是经营情况分析与讨论。 这部分内容的可靠度高于券商研究报告，其实券商研究报告可信度很低的，如果想要研究个股还是自己研究来得好。 董事会会从收入、成本、费用、现金流四个角度进行分析，基本涵盖投资者关心的各个经营要素，甚至给出了三大活动现金流净额，非常方便画出企业现金流肖像。 董事会关于公司未来发展的讨论与分析是第二个重点，也是最最最重要的一块。 读董事会报告，最主要的是看过去一年的经营状况和管理层对未来的看法，对行业的判断，对形势的把握，是否足够明智。在读董事会报告的时候，要将几家同行业公司的几年年报连起来读，才能找到分歧，找到真专家。 附注，是财报里信息最丰富的部分，不读附注，不能算是合格的财报阅读者。 附注里有一栏叫“或有事项”，就是对企业经济决策有影响的一些事项，暂时没有明确结果，只能通过附注披露，这些事项可能是正面也可能是负面，因为现在无法知道具体数额，只能放在这里披露，最常见的，是正在进行的诉讼。也有一些公司把能够确定的负面信息故意不记入报表，而是放在这里披露。 另外一个，就是补充资料：补充资料是否详细，就是企业厚道与否的表现。这部分是企业认为需要特别加以说明的数据和事项，尤其是一些报表中变化比较大的数据，可以在这里找到解释。 阅读附注最好的办法，就是在阅读三大表时，不断地查找附注里的对应解释，当几张表阅读完以后，再按顺序浏览一遍附注。 （4）股份变动及股东情况： 我们重点关注的是股东人数的变化，以及前十大股东的变化。 04 财报的综合阅读 阅读步骤分四步进行：
具体说说和竞争对手比较，一方面是比较资产负债结构，看行业内人士对资源的运用方向是否观点一致，对未来发展是有共识还是分歧；另一方面是比较利润表指标，通过利润产生过程中的各项收入和费用的比较，观察管理层是否称职，是否有效地运用了股东提供的资源。
05 附件常用公式 这个部分只作为了解，不需要掌握，此部分可以直接跳过。学点财务计算方式，加深我们横向比较各公司的财力，助力我们更优化理财。 营业利润率=（营业收入-营业成本-三费（销售费用+管理费用+财务费用））/营业收入 毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入 [毛利率显示企业产品的竞争力；营业利润率和净利率也同样显示了产品竞争力，但是考虑了费用的因素] 净利率=净利润/营业收入 净资产收益率（ROE）= 净利润 / 平均净资产 总资产收益率 = 净利润 / 平均总资产（考虑了杠杆因素） 营业收入增长率 =(本期营业收入 - 上期营业收入) / 上期营业收入 营业利润增长率 = (本期营业利润 - 上期营业利润) / 上期营业利润 总资产增长率 = (本期总资产 - 上期总资产) / 上期总资产 净资产增长率 = (本期净资产 - 上期净资产) / 上期净资产 某月同比增长 n%：比去年该月该指标增长(1+n%)倍 某月环比增长 n%：比今年上一月该指标增长(1+n%)倍 应收账款周转率 = 营业收入 / 平均应收账款 平均应收账款 = (期初应收账款总额 + 期末应收账款总额) / 2 存货周转率 = 营业成本 / 存货平均余额 存货平均余额 = (期初存货总量 + 期末存货总量) / 2 注意：存货可能贬值的企业和存货不会贬值的企业，该指标可能有天壤之别（比如茅台和生鲜） 固定资产周转率 = 营业收入 / 固定资产净值 衡量厂房和机器设备定固定资产使用效率，它反映企业属于轻资产还是重资产企业。 总资产周转率 = 营业收入 / 平均总资产 自由现金流=经营现金流入净额 - 投资活动现金流出。 P=PE*E (P 指的是股价，PE 是市盈率，E 是每股收益。) 企业财报的总体分析，常用的就是杜邦分析法，如果只用一个指标来衡量企业的优势，一定是净资产收益率。我们对这个公式进行拆解， ROE = 净利润 / 净资产就变成了ROE = 净利润 / 销售收入 x（销售收入 / 平均总资产） x（平均总资产 / 净 资产 ）= 产品净利润率 x 总资产周转率 x 杠杆系数 可以看出三种提高 ROE 的途径：
写了这么多，暂就告一段落。 现在我们思考一个问题：财报，到底怎么读更好？怎么更快地发现财报猫腻，减少资金损失风险？ |
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