巴菲特第53封致股东信,给我们哪些投资启示?

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2018-2-27 15:08:55 来自理财生活 来自PC [ 复制链接 ]
前两天,88岁的“股神”巴菲特发布一年一度的致股东信。虽然这封信,股神已经写了50多年了,每年仍被众多投资者仔细研究,奉为“投资圣经”。今年的公开信最大的亮点莫过于巴菲特对“十年赌约”总结反思,给所有股票投资者与基金投资者上了一堂生动的投资课。一起来看看吧~

什么是“十年赌约”?

“十年赌约”实际上源自于2005年,巴菲特提出以标准普尔500指数基金PK任何一名职业投资人选择的至少5只对冲基金,以10年为期限,看看谁的收益更高,赌注为50万美金。


直到2008年,Protégé Partners公司的投资经理泰德·西德斯(Ted Seides)接受了这个赌约。他精心挑选了5只基金,要在2008年至2017年的10年内与标普500指数基金一较高下。

截止2017年,十年赌约以巴菲特胜利而结束。以下就是这场对赌的最终结果:

从上图可看出,2008年到现在,标普500指数基金产生了高达125.8%的收益,表现最好的对冲基金组合累计收益则为87.7%。

巴菲特认为,这五只基金中的基金开端良好,在2008年都跑赢了指数基金,然后房子就塌了。在随后的九年里,这五只基金做为一个整体,每年都落后于指数基金。

巴菲特关于十年赌约的反思

1、主动型基金的管理费花得值吗?

过去的十年中,美国股市并没有什么异常情况。如果2007年底让投资机构投票预测股票长期回报的话,结果很可能会和标普500实际获得的8.5%年回报率相近。因此在这样的环境下赚钱应该是不难的。

事实上过去十年华尔街的这些基金经理应该都赚了很多钱,但投资他们基金的很多投资者就不一定了。
巴菲特此次在公开信中,再次指责对冲基金和FOF基金的经理人收费太高,每年的固定费用平均达到资产的2.5%左右,“这让一个巨大而美味的蛋糕蒙上了一层阴影:即使这些基金在这十年间让投资者赔钱,它们的经理人仍会变得非常富有。”因为无论市场业绩好或坏,手续费从不减少。

2、债券:可能比股票更危险

通常投资者都认为债券的风险程度远低于股票,但巴菲特在信中指出,看起来安全的债券反而可能更危险。

据巴菲特描述,十年前,他和华尔街有名的咨询公司Protégé和他购买了零息美国国债作为赌约赏金,当时预计能获得4.56%的年化回报率,但因为债券市场异常,使到期年化收益率仅为0.88%。因此,2012年末,巴菲特和Protégé将债券转换成伯克希尔·哈撒韦股票。

该做法的结果是,Girls Inc.of Omaha上个月收到了2222279美元,而不是原先预期的100万美元。

“我承认在未来的任何一天、一周,甚至一年,股票将比短期美国债券风险更大——风险要大得多。然而,随着投资者投资期限的延长,假设股票以相对于当时市场利率的合理倍数购买,一个多元化的美国股票投资组合的风险要比债券的风险小得多。

3、坚持“简单”的决定,避免大量交易

抓住市场机会并不需要大智慧,不需要经济学学位或熟悉华尔街的术语,比如alpha与beta。投资者真正需要的是不要理睬大众的恐惧与贪婪,而要把注意力集中在几个简单的基本面上,坚持更大局的、看起来“简单”的决定,并避免大量的交易。

巴菲特相信在“十年赌约”中,参与其中的200多名对冲基金经理,肯定做出了数万次买卖决定。这些管理者中的大多数人,无疑对他们的决策进行了认真思考,他们相信每一个决策都会证明是有利的。与此同时,Protégé和他,既没有进行研究,也没有新的见解,在这十年中,只做出了一项投资决定——以超过100倍的价格出售其债券投资。

他们分析,在留存收益的推动下,即使经历一个平庸的经济时期,伯克希尔公司的年增长率也不太可能低于8%。在“经过了幼儿园式的分析”后,他们做出了转变并放松下来,相信随着时间的推移,8%肯定会大大的击败0.88%。

对A股投资者有哪些启示?

实际上,指数型产品当年在海外起步时,发展速度也远远落后于主动型基金。主动型基金昂贵的管理费能够为基金公司赚取更多的利润,在基金营销上也有更多话语表达。但追溯长期回报,终究是指数型基金稳定进取,表现好于主动管理型产品,也让更多的海外投资者认可了被动指数投资。

但从A股市场情况来看,作为新兴市场,历史较短、有一定波动,成熟市场的指数回报效应难以体验。因此十年的时间里,选股暂时战胜了被动投资。但近两年市场对于价值投资的信心从来没有那么坚定过,也许是A股趋于成熟的重要转折点。如果A股逐渐发展成为一个成熟市场,那么低成本、去掉人工干扰因素、不以明星基金经理为导向的指数型基金,也能成为我们的首选。


文章来源:微信号“嘉财万贯”




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