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它曾被认为是“妖王”特力A的接班股,如今能否再度雄起?

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2018-2-26 08:01:30 来自理财生活 来自PC [ 复制链接 ]



文/六便士
微信公众号:投资人六便士


大概在2016年的夏天,从朋友口中,我第一次得知了有一家叫“兔宝宝”的上市公司。

朋友说重仓了兔宝宝,我问为什么买?他说主要是因为名字好听。

“哎哟,那你咋没买红墙股份呢”我打趣道。

由于本人当初的投资风格不在这种消费股上,这个公司也就没在意。

然而在今年初,当这个名字出现在我“选股模型”中的时候,我决定要好好研究下这只股了。

这不看不要紧,一看吓一跳,原来它曾是只大妖股。

未来,它还有再一次妖起来的机会吗?

机会大大的有。







何谓妖股,就是在大盘暴跌的时候一骑绝尘,能成为广大散户信仰担当的股票。

2015年下半年,大熊市来临,无数人套死在5178的山顶,手里股票腰斩,凄惨。然而兔宝宝却在当年10月20日复牌后数度涨停,仅用9个交易日的时间,股价从10.4元涨到10月30日的20.45元,在上半年翻倍的基础上再翻倍。




(兔宝宝2015年10月复牌后股价走势)

妖到什么程度?

当年的10月份,股市里人心惶惶。在10月21日那天,两市有逾800只个股跌停,而兔宝宝却在2连板的基础上再度逆势涨停。这在当时可了不得,一度被市场人士认为是接力当时两市“妖股之王”特力A的存在。

那它为什么这么妖呢?一句话,业绩超叼。

兔宝宝能涨这么猛,道理也不难理解。在大熊市里资金要抱团取暖,遇到业绩超好的股票,自然是香饽饽,被当做避险的去处一拥而上,打几个涨停也就不在话下了。







2015年兔宝宝年报显示,公司扣非净利润9700万,而在此前的5年间,兔宝宝的净利润一直徘徊在2200万-4300万之间。




(兔宝宝历年净利润)

那么,是什么使得兔宝宝在15年业绩取得如此大的突破,成为市场的宠儿呢?这不得不从它的历史说起。

兔宝宝大老板叫丁鸿敏,60后,出生在浙北一个叫德清的小县城。上世纪90年代初,一腔抱负待施展的丁鸿敏看到了市场经济的滚滚洪流,于是进入了蕴含巨大商机的装饰材料市场,创立了德华集团,直至成就了现在的“兔宝宝”——基础建材行业的NO.1。




(丁鸿敏)

丁鸿敏和他的企业可不简单,2013年代表中国胶合板企业在应对美国胶合板“反倾销反补贴案”中胜诉,着实给行业内个大小企业提气,这也侧面说明了为什么兔宝宝目前稳坐行业第一宝座的原因。

然而尽管兔宝宝现已是细分行业老大,但这一路走来却并不是一帆风顺。

兔宝宝主营业务是装饰板材,这个装修过房屋或做过家居的都知道,是刚需。装饰板材里,人造板是核心产品,以胶合板、刨花板、纤维板等为核心的人造板目前市场空间有8000多亿的规模。




(人造板主要种类)

你别看现在市场规模这么大,这个行业里却是杀得一片红海。2007年以前的人造板行业规模是高速增长,市场供小于求,行业里各个企业都吃香喝辣,然而从2010年开始,整个行业整体增速就陷入瓶颈,长期处于下滑态势中。

任何市场都有周期,在市场最鼎盛的时候,各企业疯狂扩张产能,然而随着前期投资的产能逐渐释放,再加上行业需求增速减缓,产能过剩就是必然的了。

所以2010年以后,这个行业所有的企业日子没那么好过,这也是兔宝宝为什么从2010年开始后的4年间,业绩一直提不上去的原因。而其股价也因公司成长性不足,股价差点跌到了08年金融危机时的水平。

对企业经营略有了解的朋友都知道,当一个行业步入成熟期,行业内供需失衡的情况下,这个行业就必然步入整合期。

行业整合期,供大于求,消费者变得更挑剔,再加上在消费升级驱动下,需求像更环保、综合性能更好的高端板材集中。此时环保型等综合性能更好的胶合板,是市场的首选,高端的代表,对纤维板和刨花板的替代效应非常明显。




(我国人造板行业分品类产量占比   数据来源:wind)




(我国人造板行业分品类均价    数据来源:wind)

兔宝宝在丁鸿敏极其管理团队的带领下,很好的抓住这个机会,在管理、技术、品牌上全面创新,积极转型,打了一个漂亮仗。

怎么打?







从2010年至今的这一时期,公司最大变革是,逐步从之前的中游板材供应商向下游品牌服务商转变。

从2010年开始,公司大笔投入,全面建设已经销商为主的专卖店模式,(这个时期的大量资本投入,也客观上导致了公司的盈利下滑),大力投入环保板材的研发,在品牌营销、经销商关系上也开始发力......

多管齐下,效果出来了。

经过3年的开店培育期,2013年专卖店模式大获成功,兔宝宝的品牌影响力逐步加大,专卖店盈利性和规模迅速增加,开始迎来快速增长期。

体现在财报上,就是其净利润从14年开始进入爆发式增长状态,一直持续到现在。

这其中起了关键作用的,除了开专卖店这一模式,更核心的是兔宝宝管理团队追求环保,打造国内第一环保板材品牌的决心。

丁鸿敏曾多多次说过:

“环保不仅仅是产品对人体没有伤害,更高的要求是在发展的同时对环境没有伤害,为行业可持续发展寻找一条终极道路。”

在产品研发上,兔宝宝于2015年与全球最大的顺芯板制造商加大拿Norbord lnc达成战略合作,并成为其中国地区唯一的合作伙伴。费这么大劲儿从加大拿引进板材行业里最高端,最顶级的顺芯板,可以说兔宝宝这一举措直接改变了板材产业的产品格局。




(兔宝宝顺芯板)

顺芯板,加拿大原生颤杨刨切成片,四层原木片纵横交错,三层定向铺排,再经德国格林策巴赫生产线精制而成,板材通体没有缝隙与空洞,密闭均匀,稳定抗变形且握钉性能强使家具如磐石般牢固。

顺芯板牛逼在什么地方?

可以这么说,环保性秒杀一众竞品企业。顺芯板制作过程中使用的是异氰酸酯胶,要知道LV包包也是用这个胶水的,品质好,并且非常环保。除此之外,顺芯板还需经过热压,这个过程就又散发了部分甲醛,对板材的环保性能的提升增添了一大助力。

而市面上刨花板会使用大量的胶粘剂,因此胶粘剂的好坏直接影响到板材的环保,由于市面上刨花板制品鱼龙混杂,导致了普通消费者无法真正识别刨花板的好坏。




(刨花板)

另外顺芯板在稳定性、加工标便捷度等方面,性能都是及其优秀的。无论是刨花板还是目前流行的胶合板,在兔宝宝的顺芯板面前,基本都讨不到好处。

一句话,从目前来看,顺芯板就是兔宝宝手里的王牌。

但俗话说酒香也怕巷子深,好产品也要宣传,那么兔宝宝的在营销方面做得如何呢?

在品牌宣传上,兔宝宝可谓不遗余力。从14年以来,兔宝宝销售费用快速增长,这对构建品牌影响力和直接拉动销售量增加起到积极作用。




(公司历年销售费用情况    来源:公开资料)




(兔宝宝环保中国行活动现场火爆)

尤其是2017天猫双十一,在家居建材的基础建材这一细分行业,兔宝宝官方旗舰店更是当仁不让,一举夺得品类第一,销售额远远甩开对手好几个数量级。




可以预见的是,在板材消费升级趋势的大背景下,随着顺芯板产品比例的提升,兔宝宝的盈利性有望进一步提升。

在经销商盈利状况、销售规模等其他方面,也将进一步与行业内竞争对手拉开差距。

据统计,兔宝宝去年全国专卖店数量17年已达1800多家,未来新开店数量还会稳步提升,同期其竞品莫干山、千年舟、大王椰的全国专卖店数量差不多是兔宝宝的一般,短时间想要追上来恐怕只存在理论上的可能。







未来,板材行业集中度进一步提升是大势所趋。同行业家具龙头索菲亚、顾家、欧派等在细分领域均可达到5-10%左右的市场份额,但兔宝宝作为板材龙头,市占率仅0.5%,这背后的空间非常之大。




(家居建材细分领域龙头企业集中度    来源:兴业证券)

另外,除了主营的装饰材料外,兔宝宝的互联网业务和成品家具业务也在稳步推进中,未来会形成新的利润增长点。




(细分品类营收占比    来源:公开资料)

我们从其最新的公开新闻和业务布局中可以看到,兔宝宝也有切入“全屋定制”这一行业未来发展趋势的苗头。

未来它会不会跟索菲亚、欧派等定制型企业同台竞争呢?有点意思。







最后说说估值,2月3日兔宝宝最新发布的业绩快报显示,公司归属净利润3.66亿,同比增长40.93%(略低于券商一致预期,但尚在合理范围内),以目前98亿的总市值,2017年PE26倍,以2018年券商预测业绩均值看,当前市值对应2018年PE不到18倍,极度低估。

结论:未来2年股市古初系统性风险,且兔宝宝基本面不出大的意外,股价创新高的概率极大。



(完)

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