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僵尸企业频曝资金危机,巨债风险如何化解?

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2016-6-2 11:08:38 来自随手内容 来自手机 [ 复制链接 ]

僵尸企业已经成了中国经济的一块腐肉。不过,在刮骨疗毒过程中,地方政府、企业等各方态度暧昧,这病不好治。


近日,斯坦福金融学教授、纽约联储金融圆桌顾问达菲(DarrellDuffie)表示,中国债市的主要危险在于国企债务积累


他表示,中国债务的增量庞大,债务比率也在快速上升。这也许意在继续刺激增长,但无法长期持续这样的水平,最终会影响中国金融的稳定。一些国企负债高企,如果持续这样,政府很难在不影响效率的情况下吸纳这些债务。


国际三大评级机构之一的穆迪(Moody‘s)亦认为,若不进行国企改革,中国或面临债务上升风险。该机构数据显示,涵盖所有行业在内,中国债务已经增加至GDP的280%左右。其中,国企负债佔GDP约115%,可能需要重组的国企债务或相当于GDP的20-25%


虽然国企债务居高不下,但中国企业的债务违约率却远低于全球水平。过去一年,全球平均债务违约率为0.8%,美国为0.9%,而据高盛一份报告,中国目前的债务违约率只有0.2%


高盛认为,中国债务违约率远低于全球水平,是因为应该破产的“僵尸企业”没有破产。


具体到单家企业,资产负债率60%属于正常水平。但目前许多国企这一数字达到80%以上。这些企业主要集中在煤炭、有色、化工、钢铁等产能过剩行业。自去年以来连曝四起债券违约的天威集团,其资产负债率达到令人瞠目的900%多。


一直以来,有政府背书,保持刚性兑付,使国企很轻松能从银行、债市等途径获得融资。即便在经济低迷时期,人们仍然不担心国企还不起钱,以致许多产能过剩领域借新还旧现象严重,导致国企负债率过高。


目前,中国政府已明确对一些不符合国家能耗、环保、质量、安全等标准或长期亏损且不符合结构调整方向的企业,以关停并转或剥离重组、产权转让、关闭破产等方式予以“出清”。


那么,对于已经出现资金危机的国企,债务风险是如何处理的?


目前,天威集团已进入破产重整程序。近日,其对外发布了公告,招募意向重整方,希望通过企业重生,恢复造血功能,以实现持续偿债。此外,还会考虑债转股。


而负债近两千亿的渤海钢铁集团,债务化解方案仍在讨论中。讨论内容包括“转两核销”,其中“三转”即短期转长期、高息转低息、债转股,“两核销”则是利用“去产能”政策核销一部分债务,利用基金及银行政策核销一部分债务。其中政府态度仍是保住企业保证税收职工就业


负债近400亿东北特钢,目前偿债方案尚未公布,不过债权人要求发行人书面承诺不进行债转股、不逃废债、保证债券本息兑付。


而此前曝出兑付危机的中铁物资,在国资委的安排下,被交由另一央企诚通集团托管,最终实现了10亿元到期债务的本息兑付。


不难看出,政府在实际执行中,一边竭力延缓国企债务违约发生,另一边对于破产企业仍然倾向于救活而非出清。债转股原本只适用于仍有价值的企业,但实际却存在滥用嫌疑。


对投资人而言,对这些“僵尸企业”投资、担保的金融项目要非常小心。


长期来看,无论是债务违约还是企业破产,对经济整体来说都不是最坏的选择。因为这既有利于提高投资人风险意识,又有助于更具市场活力的企业获得资本支持,有利于整个市场环境和投资环境的休养生息。


僵尸企业不能彻底出清,将妨碍债市的风险化解,未来为此付出的代价或将更高


来源:周知客(微信ID:talkingfinance)


作者:田思


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