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”二孩“诞生的希望别错过这些潜伏的”白马股“

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2016-5-19 19:47:32 来自随手内容 来自手机 [ 复制链接 ]
受益于细分市场战略和自我改革举措,森马服饰近几年的表现在同行业中领先,但面对快速变化的新形势,仍有许多功课要做

 

《投资者报》记者 周月明

在市场格局偏震荡的条件下,整体投资风格偏向稳健,更加关注有业绩支撑的价值型个股。纺织服装行业处于优胜劣汰的洗牌过程,强者恒强; 龙头价值股值得期待!

过去一周纺织服装行业指数为 4600.54,下跌 4.85%,跑输上证综指( 2827.11) 1.89 个百分点,处于 29 个一级行业指数涨幅排行榜中第 17 位。 

组合收益率-10.74%,跑输板块指数。 上周市场持续调整,在市场调整背景下纺服轻工板块的白马股展现出较强的防御性,海澜之家( 1.83%)、索菲亚( 5.40%)、晨光文具( -0.73%)等板块白马股走势均强于大盘( -2.96%) 及板块(纺织服装-4.85%,轻工制造-6.33%)。

对于未来,尽管政策模棱两可导致若市场反弹则题材及壳资源弹性较大,但考虑到政策面不确定性较大,当前时点仍建议投资者防御为上。

配置上,重点关注白马股:森马股份 ( 预计 16-17年业绩仍可保持 20%的增速增长,目前对应 16 年估值 18 倍,公司童装及休闲业务发展态势良好)、华孚色纺、索菲亚、奥瑞金、晨光文具等。

在服饰行业整体不佳的情况下,国内知名服装品牌浙江森马服饰股份有限公司(以下简称“森马服饰”)近年来仍保持了较为稳健的增长:2015年主营收入94.5亿元,同比增长16.1%,扣非后净利润12.7亿元,同比增长25.3%。2016年一季度营业收入19.2亿元,同比增长16.2%,净利润2.4亿元,同比增长24.5%。


总市值306亿元,随海澜之家、雅戈尔之后排名第三,市盈率31.33倍,而雅戈尔3.78倍,海澜之家12.42倍。此外近三个月累积涨幅19.84%,也远超纺织服装板块涨幅6.92%的平均水平。


公司近几年业绩复苏并保持较稳健增长的主要原因是什么?对于更新速度越来越快、竞争白热化的服饰行业竞争,公司未来如何应对?就以上问题,《投资者报》记者近日致电公司,但未能与相关负责人取得联系,致函公司公开邮箱也还未收到任何回复。


多品牌战略应对细分消费


在行业下滑的情况下,森马服饰之所以还能保持较稳健的增长,并且较其他竞争品牌更早进入业绩回暖期,与它近几年的细分市场战略和自我改革举措有很大的关系。


首先是为其带来最大收益的童装产业。


目前,国内童装产业仍处于快速增长的阶段,且随着“全面二胎”政策的利好,保守估计未来每年新出生婴儿600万至800万。但前几年的童装行业品牌较为碎片化,尤其是在中端童装领域还未出现较强的国内品牌。就在这样的背景下,森马依靠自己起步较早、在市场深耕多年的巴拉巴拉子品牌,取得了国内童装市场最高占有率,且有着较为明显的领先优势,随着市场逐渐集中向领导品牌发展。


除了巴拉巴拉之外,为了覆盖更多年龄段,森马还设置了马卡乐和梦多多两个童装子品牌。其中,马卡乐聚焦0~7岁,2015年已实现盈亏平衡,2016年4月份新开30多家门店,目前大概拥有160~170家门店。而梦多多品牌则更体现了森马在儿童产业的野心。除了定位更为“潮、酷”的服装风格,还以此品牌进军早教市场,意图打造出“文化+童装+商业中心”的三位一体模式,后续仍将继续收购相关儿童产业,欲向儿童产业综合服务商的角色转型。


2015年,森马童装业务店铺净增300多家,达到3864家,收入同比增长24.81%,占总收入比已超过40%。


除了童装品牌之外,森马的起家产品休闲服饰也随着消费升级持续有一些新动作。


在目前的大众休闲装市场上,本土品牌竞争分散,而且现在的消费者不仅要求更高的性价比,还越来越青睐快时尚。这则需要快速反应的供应链和规模化生产去支撑。


为了应对这种趋势,森马在店面设置、供应商、线上渠道去库存等方面都不断做出调整。首先主动调整店面情况,关闭不盈利店面;下沉渠道抢占二三线城市市场先机,目前二线城市森马店铺数量超过2000家;此外,对原有供应商进行筛选,淘汰了一部分小供应商;线上电商2014年为森马去除5个亿库存,提高了业务恢复速度。这些措施使得2015年森马休闲业务收入同比增长10.26%,毛利率达到35.64%,都高于行业平均水平。


在传统的服装生产销售领域之外,森马还开始涉足产业互联网,不仅在2015年投资了韩国跨境电商ISE,还想在当下时兴的“网红产业分一杯羹。


公司认为“淘宝自然流量的增长已经接近极限,为应对新模式的出现,产业互联网将会是大势所趋,垂直平台的整合将会是真正的机会。”将流量成本较低的网红与公司相对较强的供应链相结合,发展社交平台,为高质量产品带来更多热度,是森马对这一产业的期待。不过虽然有一定想象空间,传统服饰公司进军互联网产业仍有一部分阻碍,并且凭借森马一家之力来实现整个行业供应链的整合有较大难度。


上下游优化打造生态圈


为了应对快速变化的新形势,森马这几年来在整个生产至销售链条上下了不少功夫。


首先,在产品研发上,过去5年公司研发投入累计高达4.07亿元,过去三年增速为22%、56%和30.26%。此外,公司还为主力品牌巴拉巴拉设置130多个阿米巴小组,在产品企划、趋势研究、商品设计以及生产配套等方面反应速度更为迅速,产品更新升级时间也缩短了很多。


在供应链方面,公司自2013年开始转向精细化运作,2014至2015年供应商数量从400余家缩减至不到200家,小的供应商被淘汰,目前合作的多为生产巨头和上市公司,这对产品质量升级及交期的稳定起到较大作用。此外,森马还计划从女装产品开始,在今年下半年对30%供应链尝试快速模式,这部分产品的周期将从订货会模式下8~9个月周期缩短至2个月,并由公司统筹配货、补货。这些措施都会对公司库存及资金周转率的变化起到良性作用,比如公司资产减值损失就较去年同比下降了19%。


而在渠道整合方面,森马建立了一级和二级代理商渠道,一级代理商主要做服务,拿5%扣点,不参与销售,将渠道链条缩短。童装渠道由街边店向购物中心转移,升级渠道建立巴拉巴拉中高端的形象。电商渠道上,森马成立了全资子公司负责品牌在线上的发展和销售。2015年公司电商业务实现快速增长,同比增长83.67%,收入超过17亿元,贡献了20%的收入占比。


总体来说,森马财务指标较为稳健,销售持续增长,毛利率稳步提升,净利润率接近14%,ROE接近15%,现金流情况较好,为其之后的发展提供更多想象空间。不过,为增强加盟商的扶持力度,2015年应收账款大幅增加,而且因品牌战线长使得期末存货为15.96亿元,较2014年明显增长。


自2011年上市至今,公司保持着较为稳定的现金分红水平。累计分配的现金达34亿元,占公司累计可分配净利润的60%左右。2015年4月,公司以资本公积每10股转增10股,导致股本增加,所以看起来2015年的每股分红现金下降,但实际上公司还是现金分红6.7亿元左右,保持上市以来的正常水平。不过,公司实行较为快速扩张策略的同时,仍需注意多变复杂的消费升级趋势,才能一直保持稳健增长,为投资者带来更多收益。


来源:投资者报(微信ID:touzizhebao)

作者:周月明

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