[理财快讯]

广义货币M2隐现拐点,资产价格缩水进入倒计时?

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2016-5-19 17:06:14 来自随手内容 来自手机 [ 复制链接 ]
话说上周财经领域最大的两个重磅事件,除了周一“权威人士”出人意料的传达出中央对于宏观经济长期“L型”、不再进行大水漫灌刺激的政策信号外,就属周末央行公布的4月份月度金融数据了。在4月新增信贷、社会融资规模均意外出现环比“减半”左右下降的同时,广义货币M2更出现了近年来十分少见的环比负增长,同比增速也意外降至13%以下。

虽然从股市、大宗商品近几天的走势来看,M2隐现拐点,并没有给金融市场带来剧烈冲击,但笔者一向认为,短期走势并不反映市场长期趋势。在人民币汇率持续承压、资本外流压力始终难以消减的情况下,货币“大放水”难以为继仍然会是一个大概率事件。 进一步考虑到长期以来国内各类资产泡沫的一路膨胀,在很大程度上仍然是被货币宽松所吹起,以2016年年中为重要起点,未来较长时间之内,各类资产价格水平预计将直面货币缓步收紧的严峻考验。

 



M2增长拐点已成现实风险
 
中国人民银行5月13日公布的月度金融数据显示, 4月份人民币贷款新增5556亿元,比3月大幅减少8173亿元;当月社会融资规模增量为7510亿元,比3月剧烈下降1.65万亿元。4月末,广义货币M2余额144.52万亿元,同比增长12.8%,增速比3月末低0.6个百分点,且环比3月末M2余额水平下降了接近1000亿元。

对于这组金融数据,近几天一些券商等研究机构普遍都认为,4月金融数据虽然偏差,但并非不可接受。但笔者认为,市场主流观点的研判,并没有深刻反映背后折射出的长期趋势变化。

根据对冲基金岭峰资本的最新研究,如果用指数分析工具测算,可以发现自1999年12月有数据开始,中国的货币供应量M2是一条完美的指数增长曲线(对应M2增长指数函数见下图)。 而中国的货币供应量M2与指数曲线的分离点在2014年6月,在那之后,中国的货币供应增长已经跟不上指数曲线。而2014年6月恰好是资本外流开始、外汇占款下降、信用扩张速度放缓的关键时点。

而进一步综合去年三季度之后人民币汇率出现的贬值压力及资本外流压力来看,在宏观经济增速大幅放缓、一些分析人士甚至质疑中国经济已陷入负增长的情况下,如果央行持续降准降息、进行大水漫灌,显然国内各路逐利和谋求安全的资本,则必然会有极大的外逃冲动。这对于中国经济而言,无论从短期跨境资本波动的风险来看,还是从长期平稳转型的基本保障角度来看,都会难以承受。

另一方面,在外部环境上,近两个月美联储加息虽然一直摇摆不定,但长期利率的上升仍然是大概率事件。 如果国内继续坚持在“稀释货币”的道路上越走越远,显然只会进一步加大包括产业资本在内的各类资本,继续向外流出。


信用收缩“铁幕”降临?
 
从国内M2增速2014年6月出现拐点的角度来看,2014年6月也正是A股市场牛市正式启动的时间,以及实体经济环境趋弱的开始(这一点,相信留意身边经济环境的财神金读者会有切身感受)。也就是说, 2014年6月至今,也是社会上大量资金新一轮“脱实向虚”的开始,即脱离经济基本面进行“击鼓传花”式的投机性恶炒。

从经济增长和资产价格波动的角度来看,M2可以看作经济总体信用的近似值。M2的变化体现了信用扩张的变化。信用扩张从机制上看是典型的正反馈机制,只不过周期非常长。经典金融理论认为,信用扩张到了末期,越来越多的新增信用必须用于还本付息,因此信用扩张的速度必须呈指数增长才行,而且加速度必须越来越快。而一旦增速放缓,信用就会逆转收缩,反向自我强化。而整体信用环境趋紧,而且很有可能发生反向的正反馈,造成信用收缩。

在这种情况下, 如果M2的增长拐点正式确认,那么信用环境趋紧就是大概率事件。这对严重依赖信用扩张和投机性炒作的各类资产价格,显然不是一个好消息。从资产泡沫破灭的案例来看,仅从2015年以来,投资者能够看到的案例至少就有两个:去年上半年的创业板市场,以及今年上半年的黑色系大宗商品市场。脱离基本面的疯炒,最终的结局仍然是随着市场情绪和投资者信心的退潮,而出人意料的以暴跌结尾。

正如金融大鳄索罗斯所说,“人类的经济史完全是基于虚假和谎言,而不是事实”,“投资者的目的在于识别出基于谬误的趋势,参与其中,然后在其被揭穿前离开”。


来源:财神金(微信ID:shijumoney)


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