再论换美元不如买黄金

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2016-4-15 15:24:26 来自内容 来自手机 [ 复制链接 ]
昨天写了一篇短文《为何换美元不如买黄金》,此文只是为了把黄金与美元之间的逻辑理得更清晰些,不曾想引发了不少争论。为此,再撰写一篇,希望能把道理写得更明白。本篇仅限于美元和黄金这两个投资标的之间的比较。
   
金价的弹性远高于美元   

黄金价格在上一轮牛市,即2001-2011年,共上涨了644%;从2011年见顶到去年年末最低点,大约经历了四年半时间,跌幅约为46%。但相比之下,美元兑人民币汇率的波动幅度要小多了。以2005年7月份的汇改前汇率8.27算起,至2014年1月12日的最低点6.04,共八年半时间,人民币对美元累计升值27%。   

从去年年末至今的近4个月的时间内,黄金价格已从最低位的1047美元/盎司,最高涨至1282美元/盎司,涨幅达到22%。美元兑人民币汇率则从2014年1月至今年1月这整整两年时间内,最低点至最高点,贬值幅度为9%。   

人民币对美元贬值已经超两年 

                                           

通过以上比较,不难发现,无论从长期看还是短期看,美元的波动幅度都远不及黄金,而且,黄金大趋势是涨,而美元的波动却是双向的。如果再看远一点,20多年前,国人害怕通胀和人民币贬值,换美元的也不少,而且换汇价格基本都在1:8以上。国内居民在经历了那么多次的通胀之后,当初持有美元的成本与目前的美元兑人民币的汇价比,居然还是亏的。   

汇率受管制,金价相对自由   

人民币国际化之路才起步不久,遇到的挫折却比想象的多。目前,汇率的管制似乎更进了一步,这就是中国的现状。贬值预期越是强烈,管制越是坚决。大家都认为美元是强势货币,美国是全球最强盛的国家,所以,理所当然地应该去换美元。 如果只按这样的逻辑,那么,四大银行是中国信用最好的上市公司,且估值也那么便宜,你为何不买银行股呢?这说明,赚钱才是硬道理,买了某品种一年不涨,权且把它当做长期投资吧;如果过了五年十年还不涨,那这样的投资思路就有问题了,还不如短期投机呢。成功的投机,其结果应该是买了之后马上有人跟进;成功的投资,不在乎短期波动,而是在于长期的回报。如果这两头都靠不住,这笔买卖有可能失败了。   

在贬值预期下,管制是必然选择,盯住美元也是手段之一。港元不就是一直盯住美元的吗?最近人民币似乎选择了盯住一揽子货币,原因是美元走弱了。如果美元指数暴涨呢?估计还是会盯住美元。   

2020年中国要全面实现小康,需要对外宣示,那么,人均GDP得过一万美元啊,否则多没面子。但是,按对当前经济的乐观预期,假设今后5年GDP年均为7%的增速,到2020年GDP总额为94.9万亿,分摊到人均,人均GDP也只有6.75万元人民币(2020年总人口估计为14.05亿),如果美元兑人民币汇率超过6.75,那么,人均GDP就超不过1万美元。   

我不清楚高层会不会在意人均GDP过亿万美元这一目标,如果在意的话,那么,五年之后人民币汇率水平只是比现在略高一点。如果不在意呢?我还是认为央行会采取渐进式贬值的方式来管理汇率,正如2005-2014这九年间人民币渐进式升值一样。假设今后五年人民币贬值20%,即美元兑人民币汇率为1:7.78,这应该快于当初人民币时的升值速度了。但五年累计20%的收益率,只相当于黄金投资过去3个多月的收益率。   

尽管国际黄金是以美元计价,美元兑人民币汇率受管制,也会使得黄金的价格受到一定的约束。但是,黄金对于美元的价格是自由浮动的,所以,黄金价格的想象空间要比美元大很多。   

金价处历史低位,美元处历史高位   

自2011年下半年开始,黄金价格下跌了四年半,直到去年年末才开始涨的;美元兑人民币汇率则是从两年前就开始升值了,美元指数一年多前就处在100左右的高位了。如果单纯从均值回归的角度看,黄金应该上涨,而美元应该下跌。   

最近,除了黄金之外,各类大宗商品的价格都在上涨。毕竟过去那么多年来不少大宗商品的跌幅太大了,如石油价格从2008年的148美元/桶,跌至今年1月份不足30美元/桶。从基本面看,货币大规模超发,黄金的产量的增长却十分有限。按照海通宏观研究团队的说法,黄金的需求以前主要来自于中国和印度的消费需求,但是现在日本和欧洲也有买黄金的动力,因为负利率之下,黄金虽然没有利息、但至少没什么损失。而且以前央行都看不上黄金,现在发现全球都在乱放水,货币竞相贬值,黄金还是相对保值的,所以中国央行的黄金储备在去年6月份以来差不多翻了一倍。   

大宗商品价格的上涨,对美元是不利的,因为资源国的货币开始走俏了,如澳元,过去跌得非常惨,如今也开始均值回归了。所以,即便是出于避免人民币贬值风险的考虑,也不应该在这个时候换美元啊。若在2014年的上半年美元还未大涨时换,或是一个好机会,因为其他很多货币都在贬值,如今,其他货币的升值趋势已经明朗,何苦要选择处于高位的、均值回归风险较大的币种呢?   

不是马后炮的预判   

国人的计算能力号称很强,总是讥笑老外算术不行。但是,在换美元好还是买黄金好的这个很简单的二选一的题目上,发现不少人还是算不过来。我原以为有人会说我是马后炮,因为觉得最近美元跌了,黄金涨了,所以我才做出这个结论和建议。其实,我在1月12日《2016:有多少拐点可以期待》一文中,就判断2016年会出现美元指数的向下拐点和石油价格的向上拐点。三个月过去了,至少目前我的判断还是对的。尽管,从历史的长河看,我始终不认为黄金是最好和较好的投资品种。只是,目前阶段黄金与美元相比,估值优势太明显了。   

黄金还能涨多少呢?不知道,只知道1972年至1979年那一波牛市涨了1781.48%,之后20年下跌了69.51%,再之后的10年又上涨了644.3%。最近一轮下跌是在2011年7月至2015年12月,跌幅达到42%。如今,新一轮牛市或许真的又启动了,近三个月上涨了20%,黄金后面的上涨空间取决于过去五年已经超发的货币规模加上今后五年还将超发的货币规模。 

黄金此轮上涨才启动三个月 


所以,从这个角度看,如果美元也可以看成是一种投资品,与黄金相比,就不足挂齿了。

来源:李迅雷微信公众号  lixunlei0722) 

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