股市、债市、商品焦灼,22位大佬解读各市场投资机会

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2016-4-28 17:23:34 来自内容 来自手机 [ 复制链接 ]

近期,股市持续震荡,债市冲击不断,商品市场强势飙涨,投资环境变化激烈,各市场投资机会如何?投资者该如何布局?格上理财调研了22家主流私募机构,其管理规模约占私募行业的11%。调研结果显示,股市迎来系统性机会的时机未到,仍需新的驱动因素,而当下一批优秀股票的估值逐渐跌出了一定吸引力,已经进入价值区间;债市长期向好,近期回调,会有相当一部分资质较好的债券被错杀和低估,进入最佳配置窗口;商品市场农产品、黑色系仍有惊喜。

股市

反转时机未到,优质公司已进买入区间


股市反转时机未到


股市能否迎来V型反转,是投资者关心的问题之一,尤其是上月市场回暖似乎给出一点点信心。但格上理财调研发现,景林资产、淡水泉投资、世诚投资、展博投资、易同投资、神农投资、六禾投资、金中和投资等热门私募均认为市场迎来系统性机会的时机未到,还需新的驱动因素,继续等待宏观经济数据的进一步验证、改革的进一步执行、美联储加息动向等。


景林资产认为,国内宏观经济内生动力的再造与恢复才是目前 A 股市场走出低谷的根本;尽管全球金融风险会对 A股市场带来一定的负面影响,但更为关键的是,如何在“供给侧结构性改革”的大背景下使“稳增长”取得相当实效,未来有待宏观经济运行数据的进一步验证。而暂时企稳的人民币汇率在一定程度上能够阻隔全球金融风险的传播,有利于降低人民币贬值预期对于 A 股市场的负面影响。


淡水泉投资认为,尽管市场有所反弹,但现在还远未到收获的时刻。与此相反,淡水泉投资认为,当前是战略布局A股的好时机。尽管市场的前期悲观情绪有所缓和,但针对经济基本面以及一些中长期问题的困扰仍未得到完全修复。一旦这些中长期的压制因素得到改善,股市将迎来系统性机会。


世诚投资认为目前A股的反弹还有上行空间,但已经进入了下半程,意味着风险收益比已不如上半场,任何脉冲式的连续行情反而是阶段性获利了结的窗口。而对于更加乐观的反转,言之尚早。世诚投资认为,如要打开向上的空间,需要满足以下全部或者至少是大部分的条件:首先,宏观经济见底企稳并重回有质量的增长;其次,企业盈利的持续改善;再次,改革再次深入人心;还有,需要看到场外资金批量入场;最后,人民币汇率保持中长期的稳定。而基于世诚投资的观察和判断,上述五个条件还没有成为刺激股市进一步大幅上行的主要矛盾。


六禾投资认为,经济、货币、制度红利等中长期因素并不支持A股走出明确的牛市行情;前期反弹直到今天,市场依然没有清晰的主线和逻辑,市场关注重点从最初的供给侧改革,到地产带动周期复辟,再到注册制暂缓后中小创和主题投资重新活跃,板块轮动明显,但持续性不强。本轮反弹将在最近迎来密集考验,包括CPI、社融数据、汇率、美联储议息、万亿债转股试点、上市公司业绩等都有可能成为压倒本轮反弹的最后一根稻草,需要密切关注。


优质公司已进买入区间


市场在震荡寻底过程中,随着上市公司年报和一季报的密集披露,景林资产、鼎萨投资、汇利资产、上善若水投资、朴石投资等私募认为,一批优秀股票的估值逐渐跌出了一定吸引力,已经进入价值区间。


景林资产认为,2016 年供需两端发力,经济稳中求进,资本市场中结构性投资机会犹存,预计全年国内外金融市场震荡和长期增长前景变得愈发不确定是主要挑战。站在当前的时点观察,积极因素在累积,A股部分优秀股票的估值逐渐跌出一定的吸引力了。


鼎萨投资认为,在上月总理的政府工作报告中,对财政赤字容忍度的提升以及 M2 增速的上调暗示了政府仍然将经济稳定作为当前工作的重中之重,而战略新兴板块的暂缓以及注册制的无限期推迟无疑大大提升市场的风险偏好。市场在目前的位置震荡寻底,而相当一批优质公司已经进入价值区间,同时有许多公司进行了大手笔的增持和回购操作,建议重视这些产业资本的行为,这些股票有望先于指数见底。


汇利资产认为上月股市虽然出现一波三折的震荡上涨的行情,但走势非常纠结,且利空利多因素交织。展望未来,股市很可能继续在纠结中进行,很难出现趋势性的单边大幅上涨。近期上市公司集中披露了年报及一季报预告,从公司的业绩表现和估值水平来看,汇利资产认为目前已经有较多优质标的值得买入并中长期持有。


(1)供给侧改革需长期关注


鼎锋资产认为,从未来市场的发展来看,有几种可能的情形:一是震荡向下;二是在目前位置宽幅震荡;三是目前位置逐步震荡上行。当出现这样动荡的情形,有几种策略可以选择:一是把交易做到极致,最典型的是日内交易或其他交易方法。二是投资最优质的持续增长型公司或景气拐点型公司。三是套利,比如小市值的重组股。简言之,今年股票策略的核心操作思路就是控制仓位做交易,特别是在熟悉的品种中做交易。短期鼎锋资产也将关注涨价板块的短期机会,中期将关注供给侧改革和国企改革的可能机会。


弘尚资产认为,展望未来,中国经济转型的方向不会变化,短期供给侧改革强化风险管理、积极实施“债转股”均有利于经济转型顺利推进,有利于符合经济转型方向的行业与公司加速成长。展望后市,弘尚资产认为基于货币政策稳中偏松,叠加强力“去产能、去库存”政策预期刺激,市场可能呈现出分化反弹格局,存量博弈特征明显,受益于政策刺激的周期类板块可能表现较好,而即将迎来年报及季报业绩证伪压力的部分中小创板块则调整压力较大。


鼎萨投资认为,供给侧改革需充分重视,虽然落实过程中有重重困难,但是已经看到个别地区和工厂开始逐步关停产能,推动员工下岗再就业,从长期看,这是改善中国经济的重要举措。总体看,未来一段时间,不建议过度悲观,优质公司有望重新获得风险溢价,行业热点随着十三五规划的细节落地也会层出不穷。2016 年的投资整体建议谨慎,把握结构性机会。


(2)新兴领域存惊喜


易同投资看好被市场忽视几年的估值合理、稳定成长类公司,以“Health & Happiness” 为方向的新型消费服务系列,如医药、娱乐;密切关注PPI可能的逆转,以及它带来的系统性影响和结构性机会,其中关注有色板块;看好符合产业升级方向的创新公司,如新能源汽车、工业自动化、服务机器人、军工;看好注册制时代“一二级市场联动类”的投资模式。


朴石投资在选股策略方面,会在新兴行业领域寻找优质企业进行投资,比如TMT行业、新能源汽车、智能制造等,其相信这种结构性的机会未来将长期存在。其策略依然是轻指数、重个股,主要看好的板块还是集中在符合经济转型方向、具有创新能力的新兴产业中,相信未来新兴产业将成为中国的支柱产业,新兴主导产业的崛起才是下一轮牛市的根本驱动力量。细分来看,主要包括工业机器人、虚拟现实、智能汽车、云计算、精准医疗等领域。


中欧瑞博认为,对于不少人都认为估值仍然很贵的创业板来说,魔鬼与天使共存,对于那些靠讲故事操纵股价远离基本面的伪成长公司,未来几年不可避免仍有很大的下跌空间,甚至有些公司会东窗事发永别股市。但未来几年最牛的股票大概率也会出现在这里,那些新经济领域里有竞争优势的真成长公司会走出十倍百倍的牛股。股市的投资将会逐步回归其投资企业的本质。中欧瑞博投资将聚焦最优秀的成长股。


鸿道投资认为均衡投资的风险在于二线城市地产销量增速是否会出现明显的下降,未来将注意保持股票组合的整体流动性,如果地产销量增速下降,会调整组合、加大对有估值支撑的成长股的投资。


(3)二线蓝筹优质资产吸引力上升


重阳投资判断,2016 年 A 股市场将呈现系统性弱均衡、结构性强分化的特点。尽管市场整体系统性机会不足,尤其是高估值的中小市值股票将面临持续的调整压力,但另一方面,在改革创新双提速的宏观背景下,经济结构调整加剧盈利分化,改革创新加速优胜劣汰,重阳青睐的以中大市值为代表的二线蓝筹股为代表的优质资产的吸引力进一步上升。


市场前期大幅调整为成熟的价值投资者创造了难得的精选个股的布局机会,部分标的投资价值已经出现,A 股市场的底部正在确立并有望迎来估值修复的行情。股票组合将继续布局:1)具备正预期差、受益于改革红利的优势公司;2)新技术、新业态中具备超预期增长潜力的领先公司; 3) 引领中国经济转型升级的优质高端制造业企业; 4)具备中长期可持续高分红能力的龙头企业。

债市

迎最佳配置窗口,长期向好


近期,债市在违约案件的影响下出现大幅回调,在泓信投资、博道投资、瞰瞻资产看来,违约利于债市定价模式回归合理,并会有相当一大部分资质较好的债券被错杀和低估,进入最佳配置窗口。在经济低迷、货币政策持续宽松环境下,债市长期向好。


泓信投资认为,目前整体经济低迷,宏观经济不好的情况下,货币政策还是维持宽松水平,有利债市。违约是债券市场不可或缺的组成,也是一个健康的债券市场见怪不怪的自然现象,让不能兑付的企业正常违约有助于市场对不同主体的债券的定价逐渐回归合理。最近几个违约案例的出现带动的债市整体回调,会有相当一大部分资质较好的债券被错杀和低估。此外,债券的牛市不如股票的牛市那么猛烈,即便债市出现大幅波动或遭遇熊市,债券型基金依旧可以大概率获取正收益。


博道投资表示,从基本面来说,经济依旧偏弱,投资时钟周期仍旧在债市。从资金面来说,债券配置需求旺盛,信用事件影响低等级债收益,利好高等级信用债和利率债。从估值来说,一季度的债市调整使得国内债券的吸引力持续上升。以上三方面因素决定了债市慢牛依旧可期。从长远来看,人口红利结束下的中国经济增速换挡是长期趋势,也决定了高确定性及漫长的利率下行周期。利率下行的债市慢牛可以给投资者带来更持久的高收益和高回报。


瞰瞻资产认为,下半年机会有多大,取决于二季度的调整有多少。近期,不仅仅是低评级债券受到信用风险的担忧会继续下跌,即便是中高等级信用债也有望出现显著的调整,因为利率债继续回落和信用利差由过于狭窄到走阔都将推动其进一步下跌。今年债券最大的压力来自于供给将大大超预期,债券市场从供不应求的欠配状态逐步过渡到供求平衡,之前过于乐观氛围中铸就的利率疯狂下行也需要随之修正。值得关注的是,二季度债券的充分调整也将迎来较佳的配置窗口。经济的复苏是曲折的,债券市场的资金也比较充裕,一旦其修复到有价值的点位,有望迎来配置盘的大举进场。

商品市场

农产品、黑色系仍有惊喜


富善投资认为,随着货币宽松的政策逐渐发酵,市场将会在经济形势和货币行为中作出选择。这种选择可能会迟到,但不会缺席,工业品未来的价格波动仍然可以期待。而农产品已经进入春夏之交天气影响产量的关键时期,短期也许会给 CTA 产品带来惊喜。


泓湖投资在商品部分维持积极态度,目前已经进入到春暖花开的生产旺季,需求的回升仍在持续;供给方面年末以来的去产能化真实有力,并没有出现预想的大量复产情况。因此黑色金属价格的回升依然是大概率事件,尽管期间会有震荡。


鸿道投资认为,从大类资产配置的角度,相比股票,以黑色为代表的商品期货,包括焦煤期货,其价格变动更受短期供求关系的影响,是更明确的投资抓手。


来源:格上私募圈(simuquan)
作者:格上理财研究中心
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