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两天市值蒸发300亿,京东闯什么祸了?

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2016-4-29 15:34:13 来自随手内容 来自手机 [ 复制链接 ]
亏损下发债,以盈利换营收,对京东,华尔街用下跌给出了态度。 

4月26日,京东股价重挫8.6%收于25.07美元;在前一个交易日,其股价下跌3.07%,两个交易日市值蒸发44亿美元,近300亿人民币,背后的原因或与其在持续性亏损下发债,从而引发投资者担忧有着直接关系。 

近日,京东宣布,将发行总额10亿美元的债券,其中5亿美元利率为3.125%,于2021年到期;另5亿美元的利率为3.875%,于2026年到期。发行完毕后,京东债券将在新加坡证券交易所挂牌交易。 

如此规模仅次于2014年IPO的17.8亿美元融资。与IPO融资相比较,债券融资,成本更高。上市至今不过两年,却如此大规模发债,不禁让资本市场看到了京东对资金的渴望,也从中嗅到了风险。 

亏损下发债 

事实上,京东是第四家成功发行美元债券的中概股公司,此前,中概股BAT都曾在美国发债。百度于2012年发行了15亿美元债券,2014和2015年又分别发售10亿美元和12.5亿美元债券;腾讯在2014年发行25亿美元债券;阿里巴巴在2014年发行80亿美元债券。标准普尔给予阿里、腾讯、百度的信用评级,分别为A+、A-、N/A。 

然而, 对于此次京东发行债券,国际评级机构并不看好。不久前,标准普尔授予京东的长期企业信用评级是“BBB-”,而这与百度腾讯差了两个等级,跟阿里差了三个等级。此外,标普还授予京东拟发行的美元计价优先无抵押债券“BBB-”长期发行评级和“cnA-”的大中华区信用评级体系评级。 

可以猜测的是,这样的评级可能与京东一直处于亏损有关。 

3月初,京东公布了2015年第四季度和全年业绩报告,从财报来看,京东在收入和交易大幅增长的同时,亏损额也在迅速扩大。2015年全年,京东总收入1813亿元,同比增长58%,但根据美国通用会计准则(GAAP)计算,京东出现94亿元净亏损,比上一年的50亿元增加了88%。 

标普认为,京东也有可能会被降低评级,如果发生了如下的情况:

1、京东进行了超过了投资人预期的激进的收购或者投资;

2、京东在扩张上乏力、或者市场竞争加剧后丧失市场地位;

3、24个月内京东未能产生积极运营现金流。 更值得深思的是,从京东上市以来仅仅过去两年时间,如此大规模发行债一定是业务对资金需求大,缺钱。 

在京东的业务当中,京东金融+京东到家等业务资金需求相对庞大。目前,京东正在试图搭建电商+金融+科技的生态布局,在过去一年京东对永辉超市、金蝶软件、天天果园、饿了么、易车网、途牛网、分期乐等进行了一系列战略投资,目前来看部分投资业务的整合对京东生态的贡献价值甚微。 

扩张隐痛 京东在收入和交易大幅增长的同时,亏损额也在迅速扩大。亏损扩大的主因便在于投钱发展期互联网金融业务即京东金融,及其O2O等新业务的投资。 

值得一提的是,近两年,京东集团越来越多地将宝押在京东金融上,但京东金融也复制了京东集团“砸钱布局”的套路。为了尽快上马业务线和增加营业金额,京东金融不惜低费甚至免费拓展业务,在一定程度上还降低了风险阀值。该模式存在两难,要止损增收就要失去发展速度,而发展速度越快就亏得越多,并且还增加了风险。 

数据显示,2014年,京东运营活动产生现金为10.15亿,投资活动产生现金为-132.03亿,这一年因为IPO,融资活动以及发行债务为京东提供了183.92亿元的现金。 2015年,京东经营活动提供净现金流为-18.12亿,投资活动产生现金流为-22.83亿。

 2014年,京东的库存周转天数为34.8,不过到了2015年库存周转天数为36.9。剔除供应链金融服务影响,京东应付账款的周转天数为44.6天,而2014年这一数字为40.9天,京东2015年应收账款周转天数为3.2天,而2014年这一数字是2.9。 

这些数字的改变,意味着,京东的现金周转越发迟缓。在持续性亏损的大背景下,自然需要大量的资金补充。
   
近日,京东O2O业务京东到家与达达宣布合并,意欲打造全国最大的本地物流和O2O电商平台。可以看出,京东在谋划宏大的生态布局。 

京东金融目前有7个以上的业务板块。据财新网报道称,截至2015年6月,京东金融7块业务中只有供应链金融是获利的,其他业务仍在砸钱布局。例如:京东白条等金融服务;对供应商和商家提供供应链金融及小贷业务。此外,京东还进行了一系列相关战略投资(如永辉、途牛等)。 

《哈佛商业评论》在近期的一篇文章中这样写到:这是一个荒诞的现实。自从亚马逊开启“以盈利换营收”的商业时尚之后,那些苦苦挣扎在盈利边缘甚至持续亏损的企业一时间都变得“理直气壮”起来,它们不停地向公众和投资者兜售新的模式、新的技术和新的业务,而企业盈利与否或者何时盈利,似乎成了它们最不屑于提及的话题。 

亚马逊在不久前发布的财报公布,2015 年全年近利润 5.96 亿美元。或许对于京东来说,应该是时候认真思考一下盈利的问题了。 

虽然近年来我们也看到了京东的一些改变,从当初的纯电商变成了现在的“电商是主业,金融是核心,技术是未来”,但在新业务的烧钱过后,其何时能够实现盈利仍是个未知数。 

来源:环球老虎财经(laohucaijing01)

作者:王欣瑜

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